20230104-国盛证券-基本面量化系列研究之十五_行业相对强弱指数的年度复盘_20页_1007kb

量化分析报告总结

核心内容

本报告对行业相对强弱指数进行了年度复盘，并基于基本面量化体系从宏观、中观和微观三个层面分析了行业配置建议及投资策略表现。

主要观点

• 行业相对强弱指数：2022年涨幅排名前5的行业全部出现在年初发布的信号名单中，前10的行业有7个。该信号（RS > 90%）在每年4月底前出现的行业有较大可能成为当年的领涨行业。
• 基本面量化研究体系：包括宏观层面（景气指数与情景分析）、中观层面（行业盈利与估值分析）和微观层面（投资策略跟踪）。
• 宏观层面：当前经济处于企稳阶段，货币和信用均处于宽松状态，库存周期处于被动去库存阶段，预计权益资产表现较好。
• 中观层面：
  • 可超配行业：医药、家电、食品饮料、地产。这些行业景气度和估值均出现修复迹象。
  • 可关注行业：银行、保险、稳定行业（如电力、交运）。银行有20%左右的绝对收益潜力，保险PEV处于历史低位，稳定行业股息率高于国债收益率。
• 微观层面：
  • 景气度投资模型：多头年化收益24.2%，超额年化收益16.8%，信息比率1.76。2022年超额收益4%，建议关注金融、消费和基建。
  • PB-ROE选股模型：成长50组合年化收益25.3%，超额收益显著；价值30组合年化收益18.8%，但2022年表现不佳。
  • 股债混合策略：基于稳定行业股息率，当前股票仓位已达上限，策略复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%。

关键信息

行业信号表现

• 2022年出现RS > 90%信号的行业包括：煤炭、银行、石油石化、建筑、交通运输、房地产、轻工制造、家电、传媒、农林牧渔。
• 涨幅排名前5的行业均在信号名单中，前10的行业有7个。

信号前后超额收益

• 信号出现后，大部分行业相对沪深300仍保持正超额收益，其中煤炭、建筑、交通运输超额收益超过10%。

行业配置建议

• 可超配行业：医药、家电、食品饮料、地产。
• 可关注行业：银行、保险、稳定行业（电力、交运等）。
• 行业ETF配置建议：消费（23%）、金融（27%）、基建（32%）、成长（18%）。

模型表现

• 行业景气度模型：多头年化收益24.2%，超额年化收益16.8%，2022年超额收益4%。
• PB-ROE成长50组合：2010年至今年化收益25.3%，2022年收益-17%（基准-10%）。
• PB-ROE价值30组合：2010年至今年化收益18.8%，2022年收益-24%（基准-15%）。
• 股债混合策略：06年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2022年收益-2%。

风险提示

• 模型基于历史数据构建，未来可能失效。

模型与指标说明

• 行业相对强弱指数（RS）：由20、40、60日涨跌幅均值计算得出，RS > 90%的行业可能成为领涨行业。
• 分析师景气指数（FAPI）：用于跟踪行业景气度，结合趋势与拥挤度指标，辅助配置决策。
• PB-ROE模型：通过估值和盈利指标筛选股票，成长50组合偏小盘股，价值30组合偏中大盘股。

持仓建议

• 1月重仓股：中国平安（非银金融）、长沙银行、青岛银行、中国电信、紫金银行、中国人保、隆基绿能、海大集团、中天科技、中国建筑、顾家家居。

投资策略总结

• 景气度投资模型：适合市场景气度高、趋势强的行业，需结合拥挤度控制风险。
• PB-ROE选股模型：以估值和盈利为依据，适合长期配置，但短期表现波动较大。
• 股债混合策略：股票仓位20%，其余配置中债-总财富指数，适合追求绝对收益的投资者。

数据来源

• 国盛证券研究所、Wind

基本面量化研究框架

1. 宏观层面：景气指数与情景分析。
2. 中观层面：行业盈利与估值分析。
3. 微观层面：PB-ROE选股模型、景气度投资模型、股债混合策略。

总结

本报告通过基本面量化体系，系统分析了行业配置信号、模型表现及投资策略，为投资者提供了基于宏观、中观和微观角度的配置建议，强调了金融、消费和基建的配置机会，并提醒注意模型失效风险。