20231129-中原证券-电力及公用事业行业2024年度策略_二产用电量逐步回升_看好两大主线_38页_3mb

电力及公用事业行业 2024年度策略报告摘要

分析师：陈拓 | 联系人：马嶔琦
**投资评级：**强于大市

行业表现回顾

2023年中信电力及公用事业行业上涨486%，跑赢沪深300指数（-862%）。三级子行业中，水电涨幅最大（1373%），火电、核电依次表现优异。2023年三季报利润增速强劲，净利润同比增长6408%，毛利率、净利率同比分别上升457和407个百分点。

行业展望与投资主线

✅ 两条主线：

1. **传统优势行业：**水电、核电，穿越周期，中长期稳定
   • **水电：**来水改善，发电量回升，2023Q3业绩同比增长448%；具备高分红和低估值优势，推荐 长江电力、华能水电、桂冠电力
   • **核电：**核准常态化，2023年新增6台机组；中长期供需结构优化，推荐 中国核电、中国广核
2. **周期复苏行业：**火电，盈利改善，转型公共事业属性
   • **火电：**2024年容量电价政策落地，制约煤价波动风险，推荐 华能国际、陕西能源

政策与关键因素

• **火电：**煤价维持小幅波动（基准煤耗下降），电价顶格上调；煤电角色从周期向“基础保障+调节”转变
• **水电/核电：**抽水蓄能发展提速（2030年装机目标12亿千瓦），强化新型能源系统支撑
• **整体趋势：**新型电力系统建设驱动火电灵活性改造；水电、核电保障基础电力供应，部分替代化石能源。

风险提示

• 来水不及预期、电力需求下降、电价下滑
• 抽水蓄能、核电审批、煤电电价政策推进滞后
• 行业系统性风险（市场波动、政策突发变动）

📊 重点结论：
电力公用事业行业在新型能源体系建设中兼具核心地位与高分红属性。推荐关注长电、华电、核电、调节性火电，中长期收益稳健且估值底部支撑。