20240628-东证期货-铁矿石半年度报告_矿价估值阶梯下移_年内波幅季节性凸显_16页_4mb

铁矿石半年度报告总结：矿价估值下移，供需呈现"慢熊"格局

2024年上半年，铁矿石市场呈现"供应增量、需求疲软"的慢牛熊态势，价格中枢逐步下移，主要受以下因素影响：

一、矿价估值阶梯下移

• 价格趋势：自2024年初以来，在一致的空头预期下，铁矿石价格重心逐步下滑，波幅明显，年内价格更多跟随季节性波动。
  • 季节性规律：前期需求回升（热轧旺季支撑现货成交），陷入"跌不动-情绪博弈-现实不及预期"的矛盾；随后的累库+钢厂亏损预期又放大价格下行空间，导致价格从旺季高点回落至80美金以下。
  • 区间界定：研判下半年中枢下移到90-110美金区间，较前期100-120美金区间下移。
• 核心逻辑：钢厂利润低迷，下游投机需求弱化，库存回归刚需，季节性因素主导价格节奏。

二、供需基本面分析

（一）供应端：现实宽松预期未改

• 全球铁矿处于新一轮增产周期，2023年以来到中国港口的外矿供应累积超5000万吨，2024年预计增量仍有4300万吨。
• 长期产能释放预期（2025年-2026年）强化价格压制，西芒杜、基石等项目陆续投产进一步加大供给压力。

（二）需求端：内需疲软中外分化明显

• 国内需求持续走弱：粗钢产量同比下滑逾16%，长材需求疲软，但表外钢种（带钢、型钢等）增量显著（增幅达34%）。
• 外需阶段性驱动：东南亚需求高增速对冲部分进口依赖，但印度行情拖沓（需求延迟至9月后才具参考性），全年成长率预计收窄至6-7%。

三、政策面扰动因素

• 粗钢压减政策：2024年全国要求减产2000万吨。
• 基建成效待观察："稳增长"力度可能制约需求修复速度。
• 外需增量乏力：后周期产品（如机电）出口成为潜在变量，需关注东南亚产能配套情况。

四、风险提示与关注点

• 风险提示
  1. 国内基建投资不及预期；
  2. 长期产能置换加速；
  3. 钢铁去产能追加行政调控。
• 后续跟踪
  1. 9月旺季政策落地节奏；
  2. 印度需求二次启动窗口；
  3. 全球经济弱复苏对钢材出口影响。

总结：供需两端普降趋势下，价格中枢下移与季节性波动将成为下半年主基调。市场的核心矛盾将集中于政策执行力度与补库存行为之间的博弈，建议投资者关注9月需求传统旺季前夕的政策预期差。