投资策略专题：2021春季躁动怎么看？复盘与展望-20201227-天风证券-21页_1mb

2021春季躁动分析总结

核心内容概述

本报告主要围绕2021年春季行情展开分析，从历史数据出发，总结了过去十二年春季行情的特点、规律及影响因素，并对2021年的春季行情进行了展望，提出了相应的配置建议。

春季行情的区间界定

• 一季度主要指数上涨的概率约在 50% 附近。
• 2月 是春季行情中单月胜率最高的月份，指数涨幅普遍超过 50%。
• 春节后至两会前 是胜率最高的政策区间，除上证50外，其他主要指数上涨概率均超过 70%。

十二年春季行情复盘及规律

一、宏观环境

• 09-12年：GDP剧烈震荡，受金融危机影响，经济数据断崖式下行后快速复苏。
• 12年之后：经济换挡、趋势向下成为市场共识，但短周期仍存在分歧。
• 2020年：新冠疫情对经济造成巨大冲击，导致业绩预期严重受挫。

二、政策与资金面

• 宽松周期：2009、2010、2015、2016、2018、2019、2020年等年份流动性环境较好。
• 政策窗口：年初通常是政策宽松的窗口期，有助于春季行情的启动。
• SHIBOR走势：一季度利率下行的年份包括2009、2011、2012、2016、2018、2019、2020年；利率上行的年份包括2010、2017年。

三、企业盈利周期

• 企业盈利趋势在不同年份呈现分化。
• 2012年：创业板业绩逆经济周期，相对沪深300表现较好。
• 2016年：创业板外延并购负面效应爆发，业绩至顶点回落，沪深300相对业绩趋势向上。
• 2019年：市场对基本面因素的担忧有所缓解，盈利趋势再次出现拐点。
• 2020年：疫情对顺周期板块影响较大，创业板业绩表现相对较好。

2021年春季行情展望

一、行情预期

• 2021年春季行情仍值得期待，主要得益于宏观政策的“连续性、稳定性、可持续性”。
• 资金面：不会出现大开大合，整体保持中性不差。
• 业绩兑现：业绩逻辑顺畅的板块（如受益于全球复苏、内生景气度向上的板块）有望提前布局。

二、风格变化

• 沪深300业绩阶段性占优，春季行情风格或更加均衡。
• 2月 作为春季行情的高胜率月份，是布局的关键时间。

配置建议

• 主线配置：

  • 顺全球生产周期的 原材料和零部件。
  • 内生景气度向上的 生产线设备、军工上游、新能源车。

• 卫星配置：

  • 调整幅度较大且有基本面预期变化的 信创和网络安全。

风险提示

• 春节前资金面紧张度可能超预期。
• 冬季国内外新冠疫情的不确定性可能对市场造成冲击。

春季行情的行业表现

一、高胜率区间表现较好的行业

二、未能贯穿全年或表现分化行业

春季主线延续性总结

• 能够贯穿全年 的行业主要包括：

  • 2012年：地产链。
  • 2013年：苹果产业链、医药。
  • 2015年：互联网+。
  • 2016年：白酒。
  • 2017年：大消费。
  • 2018年：银行地产。
  • 2019年：国产替代、白酒、猪产业。
  • 2020年：半导体、新能源车、医疗器械。

• 未能贯穿全年 的行业包括：

  • 2014年：新能源。
  • 2017年：医药。
  • 2018年：军工、国产替代。
  • 2020年：疫情概念。

总结

2021年春季行情仍具备较好预期，主要得益于政策的稳定性和资金面的中性环境。在布局上，应关注 顺全球生产周期 和 内生景气度向上 的行业，如原材料、零部件、生产线设备、军工上游、新能源车等。同时，也可以关注调整幅度较大、基本面预期变化的 信创和网络安全。风险方面，需警惕春节前资金面紧张及疫情不确定性。历史数据显示，2月 是春季行情的高胜率月份，建议把握这一阶段的布局机会。