20140627-联讯证券-食品饮料行业_2014年中期投资策略-受益于消费升级_看好乳制品和植物蛋白饮料子行业_13页_959kb

食品饮料行业2014年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年上半年食品饮料行业的整体表现，指出尽管行业整体下跌，但部分子行业如乳制品和植物蛋白饮料仍保持快速增长。分析师丁思德认为，受益于消费升级，乳制品和植物蛋白饮料子行业具备良好的投资前景，并重点推荐伊利股份、光明乳业、承德露露和南方食品等企业。

主要观点

1. 大众食品收入和利润表现良好

• 大众食品属于弱周期行业，受经济下滑影响较小，保持稳定增长。
• 2014年1-4月，乳制品、含乳和植物蛋白饮料、酱醋、啤酒、调味品等子行业收入增长较快。
• 白酒、葡萄酒等酒类行业受三公消费限制，增长缓慢甚至出现负增长。

2. 食品饮料行业整体表现微弱，但白酒板块逆势上涨

• 2014年上半年食品饮料行业下跌8.1%，跑输沪深300指数0.3个百分点。
• 白酒板块表现相对较好，上涨5.1%，而乳制品、食品加工、肉制品等板块出现大幅回调。

3. 乳制品行业继续高速增长

• 乳制品行业收入增速高于行业平均水平，2014年一季度同比增长17.21%。
• 原料奶价格回落，成本压力缓解，企业毛利率有望提升。
• 婴幼儿奶粉行业集中度提升，龙头企业将受益于行业整合。

4. 植物蛋白饮料发展潜力巨大

• 植物蛋白饮料是软饮料行业中增长最快的子行业，年均复合增长率达30.4%。
• 消费者对健康饮食的关注推动该品类持续增长，产品结构不断优化。
• 承德露露和南方食品作为代表企业，其植物蛋白饮料产品表现良好，具备较大的增长空间。

关键信息

乳制品行业分析

• 行业增速：2014年一季度乳制品行业收入同比增长17.21%，预计下半年仍保持增长。
• 原料奶价格：2014年2月底以来原料奶价格逐步回落，6月为4.08元/公斤。
• 推荐公司：
  • 伊利股份：高端产品增长迅速，新西兰婴幼儿奶粉项目8月投产，预计2014-2016年收入增速分别为15.1%、16.3%、16.7%，给予“买入”评级。
  • 光明乳业：常温酸奶“莫斯利安”表现突出，预计2014-2016年收入增速分别为19.7%、21.9%、24.9%，给予“买入”评级。

植物蛋白饮料行业分析

• 行业潜力：植物蛋白饮料是软饮料行业中增长最快的子行业，2005-2013年年均复合增长率达30.4%。
• 产品结构：含乳和植物蛋白饮料在软饮料中的占比从2005年的8.4%提升至2013年的16.96%。
• 推荐公司：
  • 承德露露：杏仁露市场占有率达90%，核桃露预计2014年收入增长60%，达到2.36亿元，给予“买入”评级。
  • 南方食品：黑芝麻糊保持高增长，黑芝麻乳成为新业绩增长点，预计2014年黑芝麻乳收入突破2亿元，给予“买入”评级。

风险提示

1. 食品质量安全风险。
2. 新产品市场推广风险。
3. 市场竞争加剧风险。

投资建议

• 重点推荐：伊利股份、光明乳业、承德露露、南方食品等企业。
• 其他关注：双汇发展、贵州茅台、五粮液、洋河股份、三全食品、海天味业等公司也有一定的增长潜力，部分给予“增持”评级。

估值情况（部分重点公司）

结论

在经济下行压力下，食品饮料行业中乳制品和植物蛋白饮料子行业表现优异，受益于消费升级和产品结构优化。分析师推荐伊利股份、光明乳业、承德露露、南方食品等企业，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力，同时提醒投资者注意行业风险。