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“政策底”背景下通胀预计稳中趋降

核心内容

2018年11月9日，国家统计局公布了10月份的CPI和PPI数据，显示CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨3.3%，均符合市场预期中值。整体来看，通胀压力有所缓解，且“政策底”逐步显现，预计年内通胀将呈现稳中趋降的趋势。

主要观点

1. CPI涨幅回落，短期因素扰动消退

   • 10月CPI环比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.5个百分点，表明通胀压力正在缓解。
   • 食品价格下降0.3%，影响CPI下降约0.05个百分点，成为CPI回落的主要原因。
     • 鲜菜价格下降3.5%，主要受洪灾影响消退及秋菜、储菜集中上市带动。
     • 鸡蛋价格下降4.0%，因气温转凉和蛋鸡产能提高。
   • 租赁房房租环比从8月的0.6%降至0%，受房屋中介整治政策影响。

2. PPI环比涨幅下降，供需疲弱显现

   • 10月PPI环比涨幅降至0.4%，表明工业品价格下行压力仍存。
   • 生产资料价格分化，采掘业价格环比上升2.8%，主要受基建和税改等政策推动。
   • 石油相关行业价格回落较多，受国际油价下跌及非国营企业原油进口增加影响。
     • 石油、煤炭及其他燃料加工业环比上涨3.1%，化学原料和化学制品制造业环比上涨0.9%，均较上月有所回落。

3. 通胀趋势展望：稳中趋降

   • CPI和PPI预计已现年内高点，但需关注非洲猪瘟疫情和稳基建政策的扰动。
   • CPI方面：
     • 国庆假期影响下，鲜果价格仍处于高位，但未来将随季节性因素走低。
     • 猪肉价格在10月环比上涨1.0%，涨幅较上月收窄2.7个百分点，但南方部分地区非洲猪瘟疫情再起，可能推升猪肉价格。
   • PPI方面：
     • 基建投资的稳定将对原材料价格形成支撑，但制造业PMI指数显示生产信心不足，购进和出厂价格指数均下降，可能导致PPI进一步下行。

关键信息

• CPI数据：

  • 10月CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。
  • 食品价格下降0.3%，影响CPI下降约0.05个百分点。
  • 鲜菜、鸡蛋价格分别下降3.5%和4.0%。
  • 租赁房房租环比下降至0%。

• PPI数据：

  • 10月PPI同比上涨3.3%，环比涨幅降至0.4%。
  • 采掘业价格环比上升2.8%。
  • 石油、煤炭及其他燃料加工业环比上涨3.1%，化学原料和化学制品制造业环比上涨0.9%。
  • 国际油价从87.28美元/桶降至72.2美元/桶，非国营企业原油进口增加。

• 政策与市场影响：

  • “政策底”逐步显现，有助于缓解通胀压力。
  • 基建投资稳定可能支撑PPI，但制造业信心不足可能拖累其走势。
  • 非洲猪瘟疫情对猪肉价格存在扰动，需持续关注。

总结

在“政策底”逐步显现的背景下，10月CPI和PPI数据表明通胀压力有所缓解，CPI涨幅回落主要由食品价格下降带动，而PPI则反映工业品供需疲弱。尽管CPI和PPI各有支撑和下行因素，但整体通胀趋势预计将继续稳中趋降。未来需关注非洲猪瘟疫情对猪肉价格的影响，以及基建政策对原材料价格的支撑作用。