20220826-国海证券-上峰水泥-000672.SZ-2022年半年报点评报告_营收保持稳健_需求复苏背景下公司仍具成长性_8页_542kb

上峰水泥（000672）2022年半年报点评总结

核心内容

上峰水泥在2022年上半年实现营业收入35.45亿元，同比下降1.37%；归属于上市公司股东的净利润为7.07亿元，同比下降29.97%。尽管受到疫情和行业供需失衡的影响，公司仍保持相对稳健的业绩表现，盈利水平优于行业平均水平。

主要观点

1. 上半年业绩表现

• 营收：小幅下滑，主要受华东地区疫情影响及煤炭价格高位影响。
• 利润：大幅下降，但公司仍保持较高的毛利率和净利率，优于行业水平。
• 市场趋势：随着华东地区进入施工旺季，基建投资加快，水泥需求有望回升，价格逐步上调，三季度旺季或迎来量价齐升。

2. 下半年成长性展望

• 产能扩张：广西都安熟料产线与内蒙古松塔骨料产线陆续投产，带来主业增量。
• 战略转型：推进“一主两翼”战略，其中“两翼”包括：
  • 新经济投资：合肥晶合集成电路股份有限公司在科创板IPO过会，有望带来投资收益。
  • 新能源布局：与阳光新能源、合肥凭新合作开发光伏发电等新能源业务，探索节能降碳技术，提升“碳中和”质量。

3. 行业与市场环境

• 需求复苏：国家发改委推动重大项目开工，1-7月固定资产投资总额达10028亿元，显示基建端发力，水泥需求有望改善。
• 供给调整：8月以来错峰生产执行良好，库存下降，推动水泥价格触底反弹，市场情绪向好。

关键信息

财务指标预测

营收与利润变化

• 营收增长率：2022年预计为-1%，2023年和2024年分别为18%和10%。
• 利润增长率：2022年预计为-1%，2023年和2024年分别为8%和13%。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• PE估值：2022年为6.79倍，2024年预计降至5.56倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。

风险提示

• 需求侧改善不及预期
• 基建项目和施工进度受阻
• 水泥价格增幅不及预期
• 新能源项目落地进度不及预期
• 宏观经济下行风险加大

结论

上峰水泥在2022年上半年面临一定的经营压力，但其核心市场华东地区逐步复苏，叠加错峰生产带来的供给收缩，水泥价格有望回升。公司持续推进“一主两翼”战略，通过产能扩张和新能源布局增强成长性，未来三年盈利预测显示公司具备较强的发展潜力，因此维持“买入”评级。