20220826-国盛证券-天华超净-300390.SZ-Q2业绩高增符合预期_海外资源布局稳步推进成长可期_3页_542kb

天华超净 (300390.SZ) 详细总结

核心内容概述

天华超净在2022年上半年实现了业绩的大幅增长，H1营收达78亿元，同比增长443%，归母净利35亿元，同比增长1023%。其中，第二季度营收44亿元，同比增长475%，环比增长30%；归母净利20亿元，同比增长1097%，环比增长31%。业绩增长的主要原因是电池级氢氧化锂产品价格的显著上涨。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司上半年的锂盐业务营收占比高达92%，毛利率达到79%，同比增长38个百分点，反映出锂价上涨对公司盈利能力的积极影响。
• 产品价格大幅上涨：电池级氢氧化锂产品价格从年初的25.31万元/吨上升至6月的40.63万元/吨，上涨60.53%。截至8月25日，价格为43.44万元/吨，预计下半年价格仍将维持高位。
• 产能扩张稳步推进：年内江安一期和宜春一期有望投产，新项目全部达产后，公司合并报表总产能将达到16万吨，权益产能为13.5万吨。具体包括：
  • 天宜5万吨氢氧化锂（75%）：二期2.5万吨已投产，预计全年有效产能4.25万吨。
  • 江安5万吨氢氧化锂（75%）：一期2.5万吨预计2022年底竣工，二期预计2024年Q2竣工。
  • 甘眉6万吨氢氧化锂（100%）：分两期建设，每期3万吨，预计2022年Q2启建，2024年底全部建成。
  • 宜春10万吨碳酸锂（10%）：与宁德时代合作，预计年内完成5万吨建设，2023年底完成剩余产能建设。
• 海外资源布局进展良好：公司在非洲、津巴布韦、澳大利亚等地推进多个锂资源项目，包括：
  • AVZ：开发刚果(金)的Manono锂锡项目，已满足采矿证条件，预计2023年底投产，包销权可覆盖约80万吨锂精矿。
  • PREM：津巴布韦Zulu锂钮项目已开始装运首批锂精矿，最终产量预计达4.8万吨/年。
  • 环球锂业：澳大利亚MLBP和Manna项目处于勘探阶段。
  • QXR：澳大利亚Turner River和Western Shaw项目处于勘探阶段。
• 投资建议：公司预计2022-2024年营收分别为181亿、217亿和313亿元，归母净利分别为46亿、65亿和105亿元。对应PE分别为10.1倍、7.1倍和4.4倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营收和净利均呈现快速增长趋势，尤其是2022年H1，增长尤为显著。ROE（净资产收益率）从2020年的19.5%增长至2022年的62.8%，显示出公司盈利能力的大幅提升。
• 现金流与资产负债：2022年经营活动现金流为947亿元，投资活动现金流为-6961亿元，筹资活动现金流为-698亿元，显示公司处于扩张阶段，投资支出较大。资产负债率从2020年的40.3%上升至2022年的62.8%，表明公司融资规模扩大。

关键信息

• 营收与净利增长：
  • 2022H1营收78亿元，同比增长443%；归母净利35亿元，同比增长1023%。
  • Q2营收44亿元，同比增长475%，环比增长30%；归母净利20亿元，同比增长1097%，环比增长31%。
• 毛利率与净利率：
  • 2022H1毛利率为79%，同比增长38个百分点。
  • 净利率为25.3%，较2021年有所下降，但仍保持较高水平。
• 财务指标预测：
  • 2022年预计营收181亿元，归母净利46亿元，PE为10.1倍。
  • 2023年预计营收217亿元，归母净利65亿元，PE为7.1倍。
  • 2024年预计营收313亿元，归母净利105亿元，PE为4.4倍。
• 风险提示：
  • 锂资源短缺
  • 产能建设不及预期
  • 下游需求不及预期

财务数据概览

投资评级说明

投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准，维持“买入”评级。

风险提示

• 锂资源短缺
• 产能建设不及预期
• 下游需求不及预期