20221025-光大证券-2022年9月财政数据点评_狭义财政对基建支撑退坡_广义财政接力_10页_819kb

2022年9月财政数据点评总结

核心内容

2022年9月，中国财政数据呈现“两本账分化”特征。一般公共预算收入同比增速为 8.4%，较8月回升2.9个百分点；支出增速为 5.4%，略有放缓。政府性基金预算收入同比增速为 -19.2%，支出同比增速为 -40.3%，均出现明显下滑。整体来看，狭义财政对基建的支撑逐步退坡，广义财政工具将接力成为基建资金的主要来源。

主要观点

• 财政收入改善：经济企稳与低基数效应共同推动9月一般公共预算收入增长，其中非税收入、个人所得税表现突出，企业所得税下滑明显。
• 财政支出放缓：一般公共预算支出增速小幅回落，而政府性基金支出大幅下降，主要与专项债发行错位有关。
• 基建资金来源转变：狭义财政对基建的支持减弱，广义财政工具（如政策性银行信贷、PSL、新增专项债）将成为四季度基建投资的主要支撑，预计全年基建增速将达 10% 以上。
• 财政赤字扩大：广义财政赤字率预计上行至 9.4%，显示财政扩张力度增强。

关键信息

收入端分析

• 一般公共预算收入：9月同比增速 8.4%，扣除留抵退税影响后增速为 8.4%，较上月下降0.9个百分点。
• 非税收入：9月增长 39.7%，是财政收入的主要贡献项，1-9月累计增长 23.5%。
• 个人所得税：9月同比增速 11.2%，持续高增。
• 企业所得税：同比下降 12.2%，主因是2021年高基数及缓税政策影响。
• 土地相关税收：降幅明显收窄，契税同比 -11.9%，土地增值税同比 +1.9%，显示地产竣工加快。

支出端分析

• 一般公共预算支出：9月同比增速 5.4%，较上月下降0.2个百分点，社保就业、卫生健康支出增速较高，分别为 24.6%、10.0%。
• 基建类支出：9月同比增速 -9.9%，跌幅较上月扩大，交通运输、城乡事务等支出增速为负。
• 政府性基金支出：同比增速 -40.3%，较8月下降31.5个百分点，主要与专项债发行节奏有关。

广义财政分析

• 广义财政支出：9月增速为 0.1%，高于狭义财政支出增速 -0.4%，主要得益于政策性银行债和PSL的带动。
• 政策性银行债：9月净融资 4204亿元，同比增加 3563亿元。
• 抵押补充贷款（PSL）：9月净增加 1082亿元，同比增加 1343亿元。
• 专项债发行：1-9月发行规模已达 3.5万亿元，占全年计划的 97%，7-9月发行节奏放缓。

风险提示

• 疫情形势变化超预期
• 政策落地不及预期

政策背景与展望

• 政策性金融工具：包括8000亿政策性银行信贷额度、3000亿政策性金融工具、5000亿新增专项债限额，将为四季度财政支出提供支撑。
• 专项债发行：国常会推出的5000亿新增专项债限额将在10月底前发行完毕，优先支持在建项目。
• 财政赤字预测：2022年广义财政赤字率预计上行至 9.4%，显示财政扩张力度增强。

图表目录摘要

• 图1：低基数作用下，9月公共财政收入增速继续改善
• 图2：9月政府性基金收入增速降幅有所扩大
• 图3：9月个税继续高增，土地相关税收降幅收窄
• 图4：9月非税收入继续保持高增速
• 图5：9月国有土地出让收入增速降幅有所扩大
• 图6：9月一般公共预算支出增速继续放缓
• 图7：9月全国政府性基金预算支出增速降幅扩大
• 图8：9月一般公共预算支出中，基建类支出继续下滑
• 图9：8月和9月一般公共预算中各分项支出增速情况
• 图10：政府性基金支出减少与专项债发行减少有关
• 图11：9月与国有土地出让金有关的支出增速降幅继续扩大
• 图12：7-9月专项债发行节奏慢于往年同期
• 图13：1-9月专项债发行总规模进度已达 97%
• 图14：2022年9月一般公共预算收入进度与往年同期基本持平
• 图15：2022年9月一般公共预算支出进度低于往年同期水平
• 图16：2022年9月政府性基金预算收入进度显著低于往年同期
• 图17：2022年9月政府性基金预算支出进度显著低于往年同期
• 图18：受政府性基金支出拖累，9月广义财政支出增速有所放缓，但高于狭义支出增速
• 图19：预计2022年我国广义财政赤字率上行至 9.4%
• 图20：9月，基建投资持续高增，维持 10% 以上水平

表格目录摘要

• 表1：9月财政收入继续改善，支出延续放缓

分析师信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
• 联系方式：010-56513108，gaoruidong@ebcn.com
• 联系人：杨康
• 联系方式：021-52523870，yangkang6@ebscn.com

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总结

2022年9月财政数据显示，狭义财政对基建的支撑逐步减弱，广义财政工具将成为基建投资的主要资金来源。随着政策性银行信贷额度、PSL以及专项债的陆续发行，四季度财政支出有望显著提升，推动基建投资持续高增，全年基建增速预计达 10% 以上。同时，财政赤字率将有所上升，显示财政政策进一步宽松。风险提示包括疫情形势变化和政策落地不及预期。