20230509-东方财富证券-孚能科技-688567.SH-2022年报_2023年一季报点评_核心业务高增_盈利水平承压_4页_367kb

报告总结

公司业绩概述

• 2022年：营业收入达11588亿元，同比增长23108%，主要得益于新能源汽车需求提升和新增产能。扣除非经常性损益的净利润为-1002亿元。
• 2023年第一季度：营业收入3735亿元，同比增长14420%，受益于客户提货量增加，扣除非经常性损益的净利润-365亿元，同比下降9107%，受影响于上游原材料价格下跌。

核心业务表现

• 动力电池系统：2022年营收10458亿元，同比增长34450%，毛利率587%，低于行业水平，归因于高毛利客户提货不达预期和价格联动机制部分缺失。
• 储能电池系统：2022年营收207亿元，同比增长9928%，毛利率299%。
• 分产品：电芯、模组、电池包及储能电池系统分别实现营收417亿元、5340亿元、4701亿元和207亿元，增长率5219%、39957%、36553%和9928%，毛利率1487%至299%。
• 市场地位稳固，2022年全球动力电池装机量74GWh，市占率14%，国内乘用车软包电池装机量排名第一。

战略合作与市场扩展

• 与奔驰、广汽等深化战略合作，2023Q1钠电池获江铃集团定点，预计2023年Q2量产。为广汽埃安提供高性能电池，获"优秀质量奖"。
• "SPS技术"进入产业化阶段，体积效率提升超30%，结构零部件减少超30%，增强竞争力。

技术研发

• 2022年研发投入598亿元，同比增1051%，累计专利213件，其中新增12项发明专利和43项实用新型专利。
• 技术进展：SPS技术即将产业化；钠电池技术处于小試阶段，预计2024年量产；半固态电池第一代已量产，安全性和寿命提升，第二代在研发，全固态电池已进入开发。这些创新旨在推动新经济增长点。

投资建议

• 分析师调整公司2023-2025年营业收入预测至18347亿元、30501亿元和41835亿元，同比增长率5832%、6624%和3716%，归母净利润预测分别为-69亿元、731亿元和2155亿元，增长率9257%、116039%和19495%。
• 维持"增持"评级，市盈率预测37倍、37倍和12倍；市净率27倍、22倍和18倍。
• 风险因素包括上游原材料价格波动、研发进度延误和客户订单不及预期。