20230227-东海证券-银行行业周报_经营韧性或主要受益于存量风险化解_15页_1mb

行业周报总结：银行业

核心内容

本周银行业周报主要围绕2022年第四季度银行业经营表现、估值水平、同业存单发行情况、货币政策变动以及中小银行的业绩变化展开分析。报告指出，尽管收入端承压，但银行业整体仍展现出较强的经营韧性，主要受益于存量风险的化解成效。同时，报告对银行板块的投资观点进行了阐述，并列出了潜在风险提示。

主要观点

• 经营韧性与资产质量：2022年Q4，大型银行净利润增速保持稳健，不良率与拨备覆盖率稳定，均好于预期。中小银行的业绩也普遍呈现边际改善，显示出良好的资产质量。
• 收入端压力：净息差进一步收窄，债券市场下行对中小银行投资收益造成较大冲击，导致营业收入普遍放缓。
• 减值计提：2022年Q4，银行的减值计提、新生成不良及不良贷款核销力度明显低于近年同期，体现出存量风险化解的成效。
• 估值水平：银行板块估值处于历史低位，PE(TTM)为4.55倍，PB(MRQ)为0.54倍，隐含不良率高于账面不良率。
• 货币政策：央行逆回购与MLF操作利率保持不变，净回收3500亿元，显示流动性偏紧。
• 同业存单：2023年2月13日至26日，商业银行同业存单发行利率处于近期高位，显示市场对资金的需求相对旺盛。
• 投资策略：看好经济复苏背景下银行板块的后市表现，重点推荐具有中高增长潜力的中小银行，如宁波银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。
• 风险提示：房地产行业风险上升、宏观经济快速下行、降息预期及东部地区信贷需求转弱是主要风险因素。

关键信息

1. 本周观察：经营韧性或主要受益于存量风险化解

• 行业表现：2022年Q4，大型银行净利润增速小幅下滑，但不良率与拨备覆盖率保持稳定。
• 减值计提：贷款减值损失计提、新生成不良及不良贷款核销均低于近年同期，为2017年以来最低。
• 收入端压力：净息差收窄，债券市场下行影响投资收益，尤其是中小银行。
• 成本收入比：2022年Q4上市银行成本收入比位于高点，符合季节性规律。

2. 行业投资观点：看好经济修复下的板块行情

• 投资逻辑：银行板块行情与宏观经济高度正相关，经济复苏预期下后市表现值得期待。
• 重点推荐：中小银行因较快规模增长与较强息差韧性，具备更高的增长潜力。
• 板块表现：2023年2月13日至26日，银行（中信）指数下跌0.25%，农商行表现相对较好。

3. 同业存单发行情况：发行利率位于近期高位

• 发行规模：本期同业存单发行11610亿元，到期12893亿元，净融资额为-1263亿元。
• 加权平均利率：各期限同业存单加权平均发行利率为2.58%，较上期上升5bp。
• 发行结构：国有行、股份行、城商行及农商行的发行利率均处于较高水平。

4. 货币政策跟踪：公开市场操作利率保持不变

• 央行操作：逆回购与MLF投放31520亿元，到期35020亿元，净回收3500亿元。
• 操作利率：7天逆回购2%，14天逆回购2.15%，1年期MLF2.75%，均与上期持平。

5. 公司跟踪：中小银行业绩的四点边际变化

• 规模增速：四季度大部分银行规模增速小幅提升，与M2方向一致。
• 营业收入：全年营业收入增速低于前三季度，部分银行四季度营收同比减少。
• 农商行表现：农商行营业收入下降幅度较大，主要受短期贷款利率下降影响。
• 不良率与拨备覆盖率：整体保持稳定，符合预期。

估值与风险提示

• 估值水平：银行（中信）指数PB(MRQ)为0.54倍，整体PB(MRQ)为0.47倍，隐含不良率为5.46%。
• 风险因素：
  • 房地产行业信用风险上升；
  • 宏观经济快速下行；
  • 宏观经济低迷触发连续降息；
  • 东部地区信贷需求明显转弱。

评级说明

• 市场指数评级：
  • 看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%；
  • 看平：未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间；
  • 看空：未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%。
• 行业指数评级：
  • 超配：未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%；
  • 其他评级：相对沪深300指数波动在-10%—10%或弱于10%。
• 公司股票评级：
  • 买入、增持、中性、减持、卖出，分别对应不同的相对涨幅或跌幅区间。

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