PTA季报：10月检修背景下仍有去库预期，Q4总体仍持续累库-20200928-华泰期货-21页_912kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2020年9月至12月PTA（精对苯二甲酸）产业链的供需变化、库存走势及加工利润情况，结合PX（对二甲苯）的产能投放与利润状况，预测Q4 PTA市场趋势。整体来看，尽管9-10月有检修带来的去库预期，但由于新增产能释放和终端需求恢复缓慢，PTA库存仍处于高位，11-12月面临重新累库的压力。

主要观点

1. PTA加工利润持续压缩

• 9月检修兑现后，PTA库存有所下降，但库存绝对水平仍高。
• 10月检修计划较多，但部分检修未能兑现，去库预期有限。
• PX深度亏损背景下，PTA加工利润进一步滞后压缩。
• 长停装置集中复工，对PTA加工利润形成压制。

2. TA基差偏弱，库存高位盘整

• TA01基差维持在-190至-200元/吨附近，基差偏弱。
• 10月去库预期有限，11-12月面临快速累库压力。
• 周频TA总库存仍高位走平，未明显去化。

3. 聚酯产销节前放量，终端负荷回升

• 聚酯节前放量，终端工厂积极备货。
• 江浙地区织机与加弹负荷小幅回升，终端订单改善。
• 部分终端工厂原计划放假3-7天的计划可能取消，关注订单改善持续性。

4. 聚酯库存压力仍存

• 长丝、POY、FDY、DTY库存天数仍偏高，部分库存天数超过30天。
• 涤纶短纤库存天数回升至7.6天，但产销一般。
• 聚酯开工率维持高位，未快速兑现降负预期。

5. PX产能扩张与亏损持续

• 2020年全球PX新增产能约598万吨，增速高达9.3%。
• PX毛利处于历史低位，装置集中复工加剧供应压力。
• PX亏损背景下，需进一步减产以实现供需再平衡。

关键信息

1. 检修与去库预期

• 9月检修兑现后库存首次去库，但去库幅度有限。
• 10月检修计划较多，但部分装置检修未兑现，去库预期存疑。
• 11-12月预计库存快速累库，需关注下游需求改善情况。

2. PTA库存与供需结构

• 9月PTA库存降至388万吨，但10月库存预计维持在378万吨。
• 11月库存预计回升至404万吨，12月回升至437万吨。
• TA工厂库存再度累积，聚酯工厂库存高位回落，压制再库存空间。

3. PTA与PX产业链关系

• PX长停装置集中复工，对PTA加工利润形成压制。
• PX产能扩张加速，2020年中国PX产能增速达28%，全球产能增速9.3%。
• PX加工亏损持续，需进一步减产或推迟投产。

4. 聚酯产能与需求

• 2020年聚酯新增产能约438万吨，产能增速7.5%。
• 聚酯产量增速高于终端需求增速，库存压力仍存。
• 11月仍有约110万吨聚酯产能待投产，进一步增加供应压力。

策略建议

1. 单边策略：中性

   • 由于库存高位与加工利润持续压缩，单边策略建议中性。

2. 跨品种策略：TA9月高库存问题未能解决，建议跨品种空配

   • 但需根据加工费变动判断上游工厂主动检修调控积极性。

3. 跨期策略：等待10月检修兑现后的1-5价差反弹

   • 价差反弹可能为反套策略提供进场机会。

风险提示

• 上游大厂主动性检修博弈力度
• 下游再库存空间
• 下游需求实际改善幅度

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