20210428-东吴证券-蓝色光标-300058.SZ-2020年报_2021Q1点评_现金流状况改善明显_产业链地位增强_3页_408kb

报告摘要

蓝色光标在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业务增长和显著的现金流改善，展现出公司在广告营销领域的龙头地位及出海业务的持续优势。公司整体财务状况良好，未来业绩增长潜力较大。

业绩表现超预期：2020年公司实现收入405.27亿元，同比增长44.19%；归母净利润7.24亿元，同比增长1.94%；归母扣非净利润5.89亿元，同比增长29.79%。2021Q1公司实现收入103.91亿元，同比增长28.01%；归母净利润3.63亿元，同比增长78.48%；归母扣非净利润2.06亿元，同比增长41.08%。
业务增长动力强劲：2021Q1，随着数字经济和网络经济的持续发展，公司出海业务、短视频业务及唤醒业务均实现高速发展，国际业务增长尤为显著。
现金流状况显著改善：2020年公司经营活动现金流净额达13.10亿元，同比增长87.38%。主要得益于应收账款账期缩短、媒体端授信额度增加及上下游占款改善，反映出公司产业链地位的增强。
商誉风险可控：2020年末公司商誉净值为48.22亿元，国际业务交割后将剥离17.84亿元商誉，剩余商誉占净资产比重将下降至35%以下，其中60%集中在增长最快的数字广告业务板块，商誉减值风险较小。
拓展中小企业市场：公司推出“鲁班跨境通”和“蓝标在线”智能营销平台，目标客户为中小企业，截至2020年底已积累超万家客户，预计2021年2月进入收费运营阶段，有望成为未来业绩增长的重要引擎。

年度	营业收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	每股收益(元)	P/E(倍)
2020A	40,527	44.2%	724	1.9%	0.29	21.19
2021E	52,048	28.4%	889	22.7%	0.36	17.27
2022E	63,248	21.5%	1,129	27.0%	0.45	13.60
2023E	73,886	16.8%	1,333	18.1%	0.54	11.51

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产(元)	3.60	3.96	4.40	4.92
ROIC(%)	11.5%	15.3%	34.3%	37.3%
ROE(%)	8.3%	9.2%	10.5%	11.1%
毛利率(%)	6.4%	6.0%	5.7%	5.4%
销售净利率(%)	1.8%	1.7%	1.8%	1.8%
资产负债率(%)	58.2%	61.3%	66.1%	65.2%
P/E(倍)	21.19	17.27	13.60	11.51
P/B(倍)	1.71	1.56	1.40	1.25
EV/EBITDA(倍)	16.03	11.54	7.43	6.06

市场数据：
- 收盘价：6.16元
- 一年最低/最高价：5.55/9.91元
- 市净率：1.64倍
- 流通A股市值：14172.68百万元
基础数据：
- 每股净资产：3.75元
- 资产负债率：56.32%
- 总股本：2491.04百万股
- 流通A股：2300.76百万股
财务预测表：
- 资产负债表：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债总额逐步上升。
- 利润表：营业收入持续增长，营业成本增速略低于收入增速，管理费用和研发费用逐年增加。
- 现金流量表：经营活动现金流净额增长显著，投资活动现金流净额为负，筹资活动现金流净额为负，但整体现金净增加额呈上升趋势。