20220528-上海证券-美妆行业2022年度中期策略报告_分化加剧_品牌向上_47页_4mb

报告摘要

美容护理行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年美容护理行业的发展状况，重点围绕医美和化妆品两大细分领域展开。报告指出，尽管短期增速有所下滑，但行业整体仍具备较强的长期发展韧性，尤其在医美领域，政策趋严与行业整合加速，有利于优质龙头品牌的发展。

主要观点

1. 行业增速与市场格局

短期增速放缓：2022年1-2月化妆品零售总额增速为 $+10.7%$，3-4月因疫情，增速分别为 $-6.2%$ 和 $-21.4%$，显示疫情对消费端的短期影响。
行业分化加剧：国货龙头在2022Q1保持高增长，如爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅等，而部分传统企业如鲁商发展、嘉亨家化等增速放缓。
市场集中度提升：化妆品行业集中度不断提升，国货品牌在大众市场表现强劲，而高端市场仍由海外品牌主导。

2. 医美行业分析

2.1 行业趋势

轻医美持续火热：轻医美项目如透明质酸、胶原蛋白、肉毒素等成为市场主流，2020年非手术类项目占比达42%，消费群体年轻化趋势明显。
市场规模扩大：2020年中国医美市场规模超3000亿元，预计未来将持续增长，尤其在光电类医美、植发等领域。
监管趋严，合规化提升：国家加强医美监管，打击非法机构与产品，提升行业规范性，利好合规龙头。

2.2 医美产业链

上游：包括玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素等原材料生产商，如爱美客、华熙生物等，具备较高的技术壁垒和研发能力。
中游：医美机构，包括公立医院和民营机构，其中民营机构为主要消费主体，地域集中度较高。
下游：医美平台及消费者，盈利较低，但随着合规化和品牌化，未来有望提升。

2.3 政策影响

打击非法医美：八部委联合发布多项政策，规范医美行业，提高合规率，推动行业高质量发展。
监管提升行业门槛：III类医疗器械审批流程复杂，透明质酸等产品过证难度较低，而肉毒素等产品需长期研发与审批，具备较高壁垒。

2.4 重点产品与市场

玻尿酸：为最受欢迎的轻医美项目，国内国货品牌如爱美客、华熙生物等逐步崛起。
肉毒素：为机构获客利器，国内仅有4款获批产品，市场竞争激烈。
胶原蛋白：新兴材料，具有多重功效，市场集中度低，为高潜力赛道。
光电类医美：市场规模持续扩大，未来增长潜力大。

2.5 消费趋势

年轻化：90后、95后、00后成为医美消费主力，占比显著提升。
女性主导：女性仍是医美消费主力，但男性市场增长迅速。
区域集中：一线与新一线城市仍是医美消费主战场，渗透率较高。

3. 化妆品行业分析

3.1 行业趋势

产品力驱动增长：功效型护肤品、彩妆等细分赛道增速较快，消费者对产品功效与安全性的要求提高。
品牌竞争格局优化：头部品牌在研发、营销、渠道等方面具备优势，马太效应明显。

3.2 品牌与市场

国货崛起：国货品牌在大众市场竞争力强，部分品牌在高端市场也开始布局。
海外品牌表现分化：部分海外品牌在中国区线上销售增速亮眼，但整体表现不一。

3.3 政策影响

监管趋严：国家加强化妆品监管，推动行业高质量发展，如新原料注册规范、儿童化妆品指导思路等。
合规化发展：合规企业更易获得消费者信任，推动行业规范化发展。

4. 投资建议

医美赛道：重点推荐爱美客、华熙生物，其在研发投入、拿证能力、盈利能力等方面表现突出，具备较强估值溢价。
化妆品赛道：推荐贝泰妮、珀莱雅，其在产品力、品牌力、线上运营等方面表现优异，具备较强市场竞争力。

关键信息

医美市场规模：2020年超3000亿元，预计2030年达千亿级。
化妆品市场规模：2021年约5726.14亿元，年均复合增长率约11.10%。
重点公司表现：
- 爱美客：2022Q1营收4.31亿元，同比 $+66.07%$，归母净利润2.80亿元，同比 $+64.03%$。
- 华熙生物：2022Q1营收12.55亿元，同比 $+61.57%$，归母净利润2.00亿元，同比 $+31.07%$。
- 贝泰妮：2022Q1营收8.09亿元，同比 $+59.32%$，归母净利润1.46亿元，同比 $+85.74%$。
- 珀莱雅：2022Q1营收12.54亿元，同比 $+38.53%$，归母净利润1.58亿元，同比 $+44.16%$。

风险提示

行业竞争加剧。
消费需求不及预期。
疫情反复抑制消费意愿。
法律诉讼及监管加强风险。

总结

医美与化妆品行业在2022年面临短期增速放缓与疫情冲击，但长期仍具备增长潜力。政策趋严推动行业合规化，利好优质龙头品牌。国货品牌在大众市场表现强劲，而高端市场由海外品牌主导。未来，随着消费者对产品功效与安全性的重视，产品力与品牌力将成为竞争关键，投资建议关注爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅等具备较强竞争力与成长性的企业。

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