20250211-紫金天风-铜周报_差异化的铜价_24页_2mb

铜市场一周分析总结

市场回顾

上周，在特朗普反复无常的贸易政策背景下，非农数据持续走强，导致美元汇率回落，从而提振大宗商品市场。其中铜价表现尤为亮眼，一度突破9500美元/吨，周内上涨415%。

在国内市场，沪期铜主力合约反弹至77500元/吨附近，但受制于78000元关口的压力。价位表现小于外盘，显示资金尚未完全恢复。

展望未来，尽管矿端供应短缺仍将持续限制铜价下行空间，造成市场分化，但基本面暂时不支持铜价持续上行。

政策影响

1. 美国关税风险：特朗普已在1月下旬言论中表明，计划对军事装备所需的铝、铜和钢铁征收关税。2月9日，特朗普又宣布对所有钢铝进口加征25%关税，但尚未明确生效时间。虽此次调整未涉及铜品种，但市场仍需警惕未来可能的调整。

2. 国内碳排放政策：浙江出台了推动碳排放“双控”的政策，涉及有色金属行业，但全面“一刀切”式供给侧改革可能性较低，对铜行业影响有限。

供需数据

1. 国际矿山产量：

   • 智利国家矿业公司CODELCO计划2025年产量为1391万吨。
   • Glencore公司2024年四季度铜产量同比减少102%。

2. 国内企业动态：

   • 紫金矿业集团利润创新高，铜产量目标下调至115万吨。
   • Jubilee Metals正在赞比亚加速铜生产。
   • 中国各大冶炼企业（如紫金铜业、华刚矿业）产量均超计划。

库存与精矿市场

• 全球库存：LME铜库存增至2476万吨，注销仓单比例达96%，贴水报价119美元/吨。
• 进口盈利状况：进口TC报价持续负值，冶炼厂长单亏损约700元/吨。

下游需求

• 精铜制杆：开工率下降明显，多数企业节后未复产。
• 再生铜材：原料采购困难，精铜杆企业仍然低迷。
• 废铜：需求增长，缺口加大，但补库缓慢。

短期策略建议

• 近期建议远月反套操作，或利用CMX和LME价差进行套利。
• 若铜价高位回落，可在二季度供应矛盾显现时考虑远月正套。

总结字数：623字