20231009-国投安信期货-锌周报_海外风险释放_国内累库不及预期_19页_7mb

海外风险释放，国内累库不及预期 - 锌周报总结

核心内容

本周锌市场受到多重因素影响，包括海外政治风险、美元指数波动、LME库存变化及国内供需情况。整体来看，锌价走势较为震荡，国内累库不及预期，而海外市场则出现库存减少与价格回调。

主要观点

• 宏观环境：美国政府停摆风险被推迟45天，非农就业数据超预期，但薪资数据放缓通胀担忧，美元指数先扬后抑。LME投资基金净多头增仓，伦锌突破2600美元压力位，但因美债收益率走高，伦锌价格快速回踩40日均线，0-3月贴水27美元，价格波动放大，重心回调幅度有限。
• 市场风险：节中巴以冲突爆发，中东局势不确定，导致原油价格下跌后获提振。澳大利亚雪佛龙工人再次开启罢工投票，NYMEX天然气价格节中涨幅居首，但欧洲天然气储备已接近90%，不支持极端拉涨。
• 国内经济：我国9月制造业PMI回升至50.2%，经济继续向好，恢复趋势不改。

关键信息

一、现货市场

• 内外盘升贴水：SMM0#锌价格为22290元/吨，较前一日有所下降，但与沪锌交割月价差为-20元/吨，与沪锌主力价差为300元/吨。
• 区域溢价：广东溢价为-170元/吨，天津溢价为230元/吨。
• 现货成交均价：上海现货成交价升贴水均价为190元/吨，广东为255元/吨，天津为415元/吨。
• LME升贴水：0-3月贴水27.25美元，显示市场对远期锌价的预期偏弱。

二、库存变化

• LME锌库存：截至10月6日，LME锌库存为94375吨，较前一日减少1600吨，近四周减少49050吨。
• 上期所锌库存：截至10月9日，上期所锌库存小计为32129吨，周变动为-13975吨。
• 交易所库存对比：LME与SHFE锌库存合计（周）显示国内库存下降趋势，而LME库存下降幅度更大。

三、精炼锌供应

• 产量与进口：SMM数据显示，国内精炼锌产量增加，但净进口量下降，显示国内供应偏宽松。
• 表观供应：国内精炼锌表观供应较前月增长，但同比增幅有限。
• 全球产量：ILZSG数据显示，全球精炼锌产量保持稳定，显示供应端无明显变化。

四、下游需求

• 镀锌板卷开工率：SMM数据显示，镀锌板卷开工率有所下降，显示下游需求疲软。
• 压铸锌合金开工率：压铸锌合金开工率下降，表明下游需求未明显回升。
• 氧化锌开工率：氧化锌开工率略有下降，显示终端需求仍偏弱。

五、价格走势与成本支撑

• 锌价走势：国内锌锭累库不及预期，但外盘价格回调预计对沪锌影响有限。
• 成本支撑：锌精矿供应在四季度冬储背景下偏向紧平衡，远端TC仍有调降空间，锌远端成本支撑走强。
• 炼厂利润：炼厂利润较好，维持高开工率，进口锭补充进一步支撑国内供应。

操作建议

• 持仓库存比：国内库存仍处于高位，资金对价格的拉动仍不能排除。
• 操作策略：建议延续逢低做多思路，关注库存变化及价格波动。

图表概览

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比。
• 图2：LME锌3收盘价与年度对比。
• 图3：LME锌升贴水与日库存对比。
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月/主力价差。
• 图5：欧洲冶炼利润。
• 图6：精炼锌生产利润与锌价走势。
• 图7：锌现货及三个月出口利润。
• 图8：SMM锌精矿及精炼锌进口盈亏。
• 图9：锌精矿港口库存长期走势。
• 图10：SMM锌锭库存。
• 图11：镀锌周度原料与成品库存。
• 图12：氧化锌周度库存。
• 图13：LME锌库存十年走势。
• 图14：LME锌库存五年对比。
• 图15：LME锌库存三年走势。
• 图16：上期所锌库存五年走势。
• 图17：LME锌注销仓单比例。
• 图18：LME锌升贴水与日库存对比。
• 图19：LME锌库存分大洲分布。
• 图20：SMM三地库存。
• 图21：SMM锌七地总库存月度对比。

数据来源

• 图表：wind, 上海有色, 国投安信期货, 钢联终端, Mysteel, 中国海关, 同花顺ifind, Bloomberg, Reuters。

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