20221024-国信证券-中矿资源-002738.SZ-自产锂矿逐步放量_三季度利润环比明显提升_8页_869kb

报告摘要

中矿资源 (002738. SZ) 总结

核心内容

中矿资源在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，其中第三季度业绩环比明显提升，主要得益于自产锂矿产品（锂盐）的放量销售。公司正快速推进自有锂矿资源的开发与利用，预计未来几年锂资源产量将实现快速提升，推动公司利润增长。

主要观点

业绩表现：
- 2022年前三季度营收达54.89亿元，同比增长293.51%。
- 归母净利润达20.51亿元，同比增长578.53%。
- 扣非归母净利润达19.99亿元，同比增长585.46%。
- 2022年第三季度营收20.78亿元，同比增长299.01%，环比增长32.88%。
- 归母净利润7.29亿元，同比增长464.13%，环比增长33.02%。
- 扣非归母净利润7.24亿元，同比增长464.88%，环比增长44.91%。
锂矿资源放量：
- 公司两大主力锂矿山（加拿大Tanco锂矿、津巴布韦Bikita锂矿）逐步进入放量阶段。
- 2022年下半年预计锂盐产量达5000吨LCE，2023年预计达2万吨LCE，2024年预计达6万吨LCE，实现原料100%自给。
锂盐业务进展：
- 氢氧化锂/碳酸锂生产线已于2021年11月达产，公司计划2023年底前投产年产3.5万吨高纯锂盐项目。
- Tanco锂矿技改恢复项目已于2021年10月投产，且正在进行扩建至18万吨/年处理能力。
- Bikita锂矿上半年生产31,806吨透锂长石精矿，预计四季度开始实现锂盐产品的正式销售。
氟化锂业务：
- 公司氟化锂业务受益于新能源车需求增长，已成为公司利润的重要来源之一。
- 电池级氟化锂产品销往日本森田化工，已成为特斯拉全球供应链的一部分，客户包括杉杉股份、天际股份等A股上市公司。
铯铷盐业务：
- 公司掌握全球铯资源的定价权，拥有全球80%以上铯榴石矿产资源和80%的铯盐生产能力，100%的甲酸铯生产能力。
- 预计未来三年铯铷盐业务产销量和营收规模将保持30%以上的复合增速。
投资建议：
- 维持“买入”评级。
- 2022-2024年预计营收分别为83.61/115.79/184.23亿元，净利润分别为31.02/46.83/85.93亿元。
- 摊薄EPS分别为6.77/10.23/18.77元，当前股价对应PE为13/9/5X。

关键信息

财务数据：
- 截至2022年三季度，公司资产负债率37.99%，财务结构稳健。
- 前三季度期间费用率合计7.58%，相比2021年下降7.66个百分点。
- 在手货币资金约24.33亿元，存货约12.59亿元，同比分别增长38.89%和75.22%。
项目进展：
- Tanco锂矿露天开采方案正在推进，预计能大幅增加锂矿资源量。
- 2022年6月启动120万吨/年选矿生产线改扩建工程和200万吨/年选矿生产线建设项目。
- 公司与宁波韵升合作设立合资公司，开发非洲稀土项目。
风险提示：
- 锂盐和铯铷盐市场需求不达预期。
- 公司扩产进度低于预期。

附表：财务预测与估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,276	2,394	8,361	11,579	18,423
净利润(百万元)	174	558	3,102	4,683	8,593
摊薄EPS(元)	0.57	1.72	6.77	10.23	18.77
P/E	153.4	50.8	12.9	8.5	4.7
P/B	8.4	7.0	6.4	4.2	2.6
EV/EBITDA	91.6	35.0	11.8	7.5	4.2