20141119-兴业证券-保险行业_2015年投资策略-受益利率及市场环境变化_23页_659kb

保险行业2014年基本面转好及2015年投资策略总结

核心内容

2014年保险行业基本面持续向好，保费收入、投资收益率及业务结构均有所改善。2015年，保险行业将受益于利率和资本市场走势的变化，成为承保与投资双受益的行业。

主要观点

• 2014年保险基本面改善

  • 寿险开门红超预期，全年保费增速较快，业务结构调整带来新业务价值与利润率的提升。
  • 产险综合成本率好于预期，保费收入稳定增长。
  • 投资端：综合投资收益率创近4年新高，受益于股债双牛，权益类投资增长显著。

• 2015年行业展望

  • 利率水平预计进一步下行，对保险行业影响利大于弊。
  • 利率下行将改善保险产品的相对吸引力，提升保费增长。
  • 资本市场好转将增强保险公司的业绩弹性，尤其是对权益类资产配置较多的公司。

• 政策影响

  • 养老险税延政策有望试点，健康险政策预计滞后。
  • 费率改革扩大至万能险和分红险，可能对资金成本产生压力，但保险公司通过投资收益率提升可对冲部分影响。
  • 偿二代改革释放行业资本，提升偿付能力，利好上市公司。

关键信息

重点公司表现

投资建议

• 全面推荐保险股，受益于利率与股市的双重利好。
• 首选新华保险：流通盘小、股价弹性大。
• 首选中国平安：股市弹性大、低估值、业务齐头并进、产险承保质量良好。

利率与股市对保险投资的影响

• 利率下行50BP：对投资收益率的负面影响为7BP，对综合投资收益率的正面影响为11BP，对净资产的正面提升为1.3%。
• 股市上涨1%：对国寿、平安、太保、新华的净资产分别增厚0.42%、0.60%、0.57%、0.26%。

资产配置变化

• 固定收益类资产：占比超过80%，其中债券、债权投资计划等非标资产配置增加。
• 权益类资产：占比提升，对保险公司业绩弹性影响较大。

风险因素

1. 资本市场涨幅不达预期
2. 车险费率改革导致综合成本率超预期上升
3. 万能险、分红险费改导致资金成本超预期上升

估值与市值

投资策略

• 全面推荐保险股，认为行业整体将受益于利率与股市环境变化。
• 首选新华保险与中国平安，因它们具有较高的业绩弹性及良好的基本面。
• 关注政策变动，尤其是税延政策、偿二代改革及费率改革对行业的影响。

总结

2015年，保险行业将在利率下行与资本市场好转的双重推动下迎来基本面改善。重点公司如中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险均具备较强的业绩弹性。虽然政策改革可能带来短期波动，但长期来看，行业将受益于改革红利及市场环境改善。建议投资者关注保险股的投资机会，尤其是新华保险和中国平安。