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顺络电子2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了顺络电子2018年第三季度的财务表现及未来发展趋势，指出公司在多个业务领域的拓展和新产品开发中取得显著进展，预计全年业绩将维持高增长态势。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018-3Q公司实现营业收入17.5亿元，同比增长26%；归母净利润3.61亿元，同比增长41%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长52%。
• 盈利能力提升：毛利率从2017年的33.48%提升至2018-3Q的35.92%，净利率也显著提高，达到20.9%。
• 费用控制良好：期间费用率同比下降5.17个百分点，主要得益于管理费用和财务费用的下降。
• 市场拓展成效显著：公司在通讯、汽车电子、物联网及模块等领域取得重大进展，新增产能释放，客户接受度提升。
• 新产品潜力巨大：01005产品已实现量产，未来将被导入5G及PA模块，市场空间持续扩大。无线充电、快充产品、精密陶瓷、传感器等非电感类业务也将成为业绩增长的重要来源。
• 汽车电子业务稳健发展：公司作为二级供应商，已通过全球顶级客户的审核，为博世和法雷奥等供货，未来增长可期。
• 5G与无线充电前景广阔：公司将受益于5G及无线充电技术的发展，成为陶瓷后盖板供应商，并提升产品附加值。
• 盈利预测与投资建议：预计2018~2020年公司EPS分别为0.6、0.8、1.06元，对应PE分别为24、18、13倍，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润增长情况

• 2018-3Q营业收入：17.5亿元，同比增长26%。
• 2018-3Q归母净利润：3.61亿元，同比增长41%。
• 2018-3Q扣非归母净利润：3.21亿元，同比增长52%。
• 预计2018年归母净利润：4.44~5.12亿元，同比增长30%~50%。
• Q4归母净利润预测：0.83~1.51亿元，同比增长2.4%~78%。

费用率与盈利能力

• 2018-3Q期间费用率：12.16%，同比下降5.17个百分点。
• 管理费用率：10.4%，同比下降1.89个百分点。
• 销售费用率：2.71%，同比下降0.73个百分点。
• 财务费用率：-0.95%，同比下降2.55个百分点。
• 毛利率：35.92%，同比增长2.44个百分点。
• 净利率：20.9%，同比增长3.59个百分点。

业务拓展与市场前景

• 电感业务：0201电感为主要产品，01005产品已量产，未来单机用量将大幅提升，并逐步导入5G及PA模块。
• 非电感类业务：无线充电、快充产品、精密陶瓷、传感器等客户接受度不断提高，将为未来业绩增长提供动力。
• 汽车电子业务：已通过多个全球顶级大客户审核，为博世和法雷奥供货，预计保持快速增长。
• 5G与无线充电：公司具备LTCC底层技术，将受益于5G和无线充电市场的发展，成为陶瓷后盖板供应商。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2018~2020年EPS分别为0.6、0.8、1.06元，对应PE分别为24、18、13倍。
• 风险提示：
  1. 新产品研发进度不及预期；
  2. 电感需求不及预期；
  3. 新应用渗透不及预期。

财务预测摘要

估值与财务比率

总结

顺络电子在2018年第三季度表现出强劲的营收和利润增长，费用率控制良好，毛利率和净利率持续提升。公司积极拓展市场应用领域，推动多个新业务的增长，尤其是5G、无线充电和汽车电子等前沿领域。预计全年业绩将维持高增长，公司有望成长为全球被动电子元件及技术解决方案领域的国际化企业。投资建议为“增持”，但需关注新产品研发、电感需求及新应用渗透等潜在风险。