A股纳入富时深度分析：入富将给A股带来什么？-20180927-广发证券-21页-1mb

入富将给A股带来什么？

核心内容概览

A股成功纳入富时全球股票指数体系，标志着中国资本市场进一步开放。这一纳入过程基于互联互通机制，主要涉及富时中国A股互联互通全盘指数，权重将分阶段提升。此事件与MSCI纳入A股形成共振，预计将对A股生态产生深远影响。

主要观点

1. A股纳入富时指数的背景与安排

• 纳入时间：2018年9月27日，A股被正式纳入富时全球股票指数体系。
• 纳入机制：基于互联互通机制中的北向通（陆股通）。
• 纳入权重：第一阶段分三步实施，权重分别为20%、40%、40%，最终A股在富时环球指数中的权重为0.57%，在富时新兴市场指数中的权重为5.57%。
• 纳入标的：基于富时中国A股互联互通全盘指数，主要覆盖大盘股和中盘股。

2. 外资对A股的影响

• 短期资金流入：预计A股纳入富时指数将带来约170亿美元的短期资金流入，与纳入MSCI相当。
• 长期趋势：随着外资持续流入，其交易占比和持股占比将稳步提升，未来有望超过国内主动型公募基金和保险资金。
• 风格偏好：外资偏好行业龙头股、高ROE股票、高流动性股票，同时对低估值和高股息率股票的偏好逐渐减弱。

3. 借鉴台湾、韩国纳入MSCI的经验

• 资金流入：纳入MSCI后，台湾和韩国股市均出现外资持续净流入，尤其是长期趋势明显。
• 投资者结构变化：机构投资者占比上升，个人投资者占比下降，境外投资者占比持续提升。
• 换手率变化：纳入MSCI后换手率出现先升后降现象，无明显趋势性变化。

关键信息总结

A股纳入富时指数的短期影响

• 资金流入：短期资金流入约170亿美元，与MSCI纳入相当。
• 市场表现：纳入MSCI后A股整体表现较好，大盘风格优于小盘风格。
• 基金规模：追踪富时指数的基金规模约为MSCI的2/3，但A股在富时指数中的权重更高。

A股纳入富时指数的长期影响

• 外资影响力增强：外资、主动型公募基金和保险资金在A股持股市值规模相当，形成三足鼎立之势。
• 风格转变：以龙为首风格将持续深化，外资偏好行业龙头股，推动市场向更规范、透明的方向发展。
• 市场结构变化：随着外资持续流入，A股投资者结构将更加多元化，个人投资者比例下降，机构投资者比例上升。

外资偏好特征

• 行业偏好：食品饮料、医药生物、家电、电子、非银金融是北上资金的主要配置方向。
• 个股偏好：偏好市值最大的行业龙头股，如贵州茅台、美的集团、海康威视、恒瑞医药、长江电力等。
• 市值偏好：偏好1000亿元以上的大型股。
• ROE偏好：偏好ROE在10%以上的股票。
• 流动性偏好：偏好日均成交额在5亿元以上的股票。
• 估值和股息率：低估值和高股息率特征逐渐消失。

风险提示

• 外资流入不及预期：可能因市场波动、政策变化等因素影响外资流入。
• 交易与持股占比未达预期：若外资交易占比和持股占比未显著提升，可能影响市场结构变化的预期。

结论

A股纳入富时指数将带来显著的外资流入，推动市场结构优化，强化以龙为首的投资风格。随着外资持续流入，A股将加速对外开放，其影响力有望超越国内主动型公募基金和保险资金，进一步提升市场成熟度和国际化水平。