20230503-东吴证券-晶科能源-688223.SH-2022年_2023Q1业绩点评_组件出货高增_N型收益持续兑现_9页

公司业绩概况

晶科能源2022年实现营收8267.6亿元，同比增长103.79%，归母净利润294亿元，同比增长157.24%。2023Q1营收231.53亿元，同比增长57.70%，归母净利润166亿元，同比增长313.36%。业绩符合预期，主要受益于组件出货增长。

N型技术与超额收益

公司2022年组件出货44.33GW，同比增长99.4%，其中N型出货超10GW。2023Q1出货13GW，同比增长63%，重回行业第一。N型组件单瓦盈利较高，2023Q1约1.2元，环比回升2分。预计2023Q2出货16-18GW，带动TOPCon成本下降和盈利能力改善，全年出货60-70GW，N型占比领先。

产能扩张与技术领先

公司深化一体化布局，预计2023年底硅片/电池/组件产能7.5/7.5/90GW，N型占比70%+。计划通过楚雄、海宁等项目扩产，N型电池产能达50GW+。技术水平领先，2023Q1量产效率25.3%，预计年底达25.8%。成本优化措施包括硅片减薄和银浆优化，巩固TOPCon龙头地位。

投资评级与风险

维持2023-2024年归母净利润预测为717亿和967亿元，同比增长144%和35%。基于2023年25倍PE，目标价179元，维持“买入”评级。风险包括政策不及预期和竞争加剧。

关键财务数据示例

• 2022年: 营收8267.6亿，净利率35.5%；
• 2023Q1: 营收231.53亿，净利率72%；
• 估值: 当前PE 426倍，目标PE 417倍。