2017-龙马环卫-环卫龙头优势明显_32页_1mb

龙马环卫（603686）投资分析总结

核心内容

龙马环卫是中国领先的环卫装备及服务提供商，凭借其在环卫装备领域的领先地位和向环卫服务市场的拓展，正逐步成为行业龙头。公司通过“装备+服务”模式，结合信息化和租赁业务，提升服务效率和毛利水平，同时受益于政策推动和市场扩张。

主要观点

• 环卫服务市场空间广阔：仅城市环卫服务市场预计年规模至少1324亿元，非城市市场则预计2133亿元。当前市场化率仅为17.59%（城市）和10%（非城市），未来发展潜力巨大。
• 政策推动行业发展：国家政策不断下沉至农村，推动环卫装备市场扩展。预计到2020年，环卫市场机械化率将提高至70%以上，带动装备需求增长。
• 装备市场增长显著：环卫装备市场预计未来总规模达80万辆，仍有905亿元的市场空间。高端装备需求增长迅速，占市场比例不断扩大。
• 公司具备显著竞争优势：龙马环卫在环卫装备市场占有率已达7.39%，在高端装备市场占有率达15%。公司通过股权激励和定增增强发展动力，提升市场竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2017-2018年公司实现归母净利润2.85亿元和3.64亿元，EPS分别为1.05元和1.34元。公司当前市盈率（P/E）为30.62倍，市净率（P/B）为6.16倍，估值合理。

关键信息

环卫服务市场

• 市场空间广阔，预计2016年签订合同金额为233亿元，市场化率不足20%。
• 环卫服务具有公用事业属性，与污水处理、垃圾焚烧等行业相似，未来市场将逐步集中。
• 环卫服务价格有上涨趋势，市场化程度提高有助于公司提升收益。

环卫装备市场

• 市场空间测算：未来环卫装备市场规模仍有905亿元。
• 机械化清扫率较低，城市平均为55%，县城为43%，未来提升至70%以上。
• 高端装备市场占比不断扩大，2016年高端装备产量增长49.2%，占总产量的40.67%。
• 公司环卫装备覆盖全面，包括清洁、转运、新能源等，市场占有率稳步提升。

政策与市场趋势

• “十三五”规划推动环卫装备向农村下沉，要求建设450多万个垃圾处理设施。
• 城镇化率目标为60%，带动环卫服务市场扩张。
• 政府购买服务政策逐步推进，环卫市场化程度提升，公司受益。

公司发展策略

• 股权激励与定增：公司推出股权激励方案，要求2017/18年净利润增长率不低于55%/110%，增强高管与公司绑定。定增方案已获证监会受理，拟募集资金11.13亿元。
• 拓展环卫服务：公司已中标海口、沈阳等标杆项目，年服务合同金额达5.29亿元，未来服务占比将逐渐提升。
• 装备租赁与信息化：公司计划在厦门设立装备租赁中心和研发中心，提升服务效率，降低成本。

财务与估值

• 财务预测：2017-2018年公司营收分别增长31.23%和29.89%，预计达29.11亿元和37.81亿元。净利润预计分别增长34.93%和27.90%，达2.85亿元和3.64亿元。
• 估值：公司当前市盈率（P/E）为30.62倍，市净率（P/B）为6.16倍，EV/EBITDA为23.70倍，估值合理，具备成长性。

风险提示

• 环卫服务订单不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策变动风险

盈利预测及估值

投资建议

• 投资评级：推荐
• 当前价格：34.13元
• 目标价格：未提供

基本数据

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