20160612-兴业证券-兴业·基石_换仓成本偏高_关注交割周正向套利机会_12页_733kb

文档总结

核心内容

本报告为兴业证券研究所于2016年06月12日发布的市场分析报告，主要围绕沪深300、上证50和中证500股指期货的市场表现及套利机会进行分析。报告指出市场处于震荡下跌状态，投资者应关注交割周的正向套利机会。

主要观点

• 市场表现：

  • 本周沪深300、上证50和中证500指数分别下跌0.79%、0.91%和0.14%。
  • 小盘股相对抗跌。
  • 市场情绪谨慎，主要由于美联储加息预期未明，以及端午节假期临近导致资金面偏紧，交投冷淡。

• 基差与换仓成本：

  • 三大股指期货1606合约的基差维持上周水平，贴水较低。
  • IF、IH和IC的贴水幅度分别为0.51%、0.26%和0.47%。
  • 换仓成本较高，IF、IH和IC由当月合约换仓至下月合约的成本分别为1.28%、1.25%和1.60%。

• 成交量与持仓量：

  • 三大股指期货的总成交量均出现下降，IF、IH和IC的日均成交量降幅分别为17.64%、21.28%和16.93%。
  • 总持仓量随着交割日临近出现下降，IF、IH和IC的总持仓分别为4.02万手、1.77万手和3.28万手。

• 套利机会：

  • 本周三大期货1606合约的反向套利机会逐步减少，套利收益下降。
  • IC1606合约的反向套利收益相对较高，单笔最高收益为0.92%，对应年化收益32.81%。
  • IH1606合约的反向套利收益较低，单笔最高收益为0.19%，对应年化收益7.68%。
  • IF1606合约的反向套利收益为0.49%，对应年化收益17.90%。
  • IH当月合约的基差出现多次收敛，可提前平仓。
  • 三大期货均未出现正向套利机会，但根据历史规律，交割周可能出现正向套利机会，建议投资者下周关注。

• 套利收益计算：

  • 期现套利分为正向套利和反向套利。
  • 计算时考虑交易费用、保证金比率、融券利率等因素。
  • 当前不考虑分红的影响。

关键信息

各股指期货表现

套利机会详情

• IF1606合约：
  • 反向套利收益为0.49%，年化收益17.90%。
  • 基差未出现收敛，无法提前平仓。
• IH1606合约：
  • 反向套利收益为0.19%，年化收益7.68%。
  • 基差出现多次收敛，可提前平仓。
• IC1606合约：
  • 反向套利收益为0.92%，年化收益32.81%。
  • 基差先扩大后缩小，但未出现收敛，无法提前平仓。

投资建议

• 由于反向套利需要融券，目前融券存在一定的困难，建议有融券条件的投资者重点关注。
• 交割周可能出现正向套利机会，投资者应提前准备。
• 市场情绪偏谨慎，短期内有平仓需求，建议投资者关注市场变化。

附录信息

• 期现套利收益计算方法：
  • 正向套利收益公式：$$
    \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
    $$
• 反向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
• 交易费用：现货交易费用为万分之五，期货交易费用为万分之一。
• 保证金比率：期货保证金为40%，融券保证金为60%。
• 融券利率：年化8.6%。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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