电子行业大国雄芯系列报告：手机模组逆势增长景气延续-华安证券_37页_1mb

手机模组逆势增长景气延续总结

核心内容

本报告分析了手机摄像头模组行业的增长趋势及未来前景，指出在新冠疫情背景下，摄像头模组市场依然保持增长态势，尤其多摄和潜望式镜头等技术推动了行业景气度持续提升。同时，ToF（时间飞行法）技术作为3D感测的重要手段，也在加速渗透，为模组厂商带来新的增长点。

主要观点

1. 多摄快速渗透，摄像头模组市场景气

• 多摄手机市场迅速扩张，2019年全球后置多摄渗透率达76%，预计将进一步提升。
• 小米CC9 Pro、华为P40 Pro+等机型已实现后置五摄配置，成为市场标杆。
• 前置双摄渗透率在2020年达到82.8%，显示出消费者对拍照功能的持续需求。
• 尽管全球智能手机销量在2020年预计下降14%，但摄像头出货量仍有望增长，乐观预测下2020年增长19.04%。

2. 镜头规格升级，模组价值水涨船高

• 摄像头模组中，模组组装价值占比约20%，仅次于传感器芯片。
• 镜头结构从5P向6P、7P过渡，潜望式镜头技术提升模组价值和拍照体验。
• 潜望式镜头通过横向移动实现光学变焦，提高成像质量，同时不增加手机厚度。
• 镜头组与CIS升级带动模组价值提升，高端产品毛利率可达20%以上。

3. ToF为模组厂商带来新增长点

• ToF技术因成本低、适用范围广、精度高等优势，成为3D感测的主流方案之一。
• 与结构光和双目成像相比，ToF技术在远距离识别、低能耗、低成本等方面表现更优。
• 2020年全球ToF市场预计达28亿美元，2025年有望增长至69亿美元。
• 国内模组厂商如舜宇光学、欧菲光等已开始受益于ToF技术的普及。

4. 潜望式有望成为主流，模组厂商受益明显

• 潜望式镜头技术正在向中低端市场下沉，如小米10青春版以2099元起售价推动市场扩展。
• 潜望式镜头需高精度组装和复杂工艺，因此订单集中于头部厂商。
• 镜头、棱镜、VCM马达等关键部件国内厂商具备较强竞争力，未来市场空间广阔。

关键信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2020-06-03
• 主要预测：
  • 2019年全球手机摄像头出货量约44亿颗，预计2021年增长至75亿颗，CAGR达30.6%。
  • 2020年全球手机搭载的ToF模组有望达1.4亿个。
  • 2020年潜望式镜头手机出货量有望达到1亿部，2023年预计突破4亿部。

投资建议

建议重点关注以下公司：

• A股：欧菲光、水晶光电、联创电子、韦尔股份、汇顶科技
• 港股：舜宇光学、丘钛科技
• 其他：晶方科技、五方光电、合力泰、同兴达

这些公司分别在摄像头模组、滤光片、光学元件、CIS、光学指纹等细分领域具有较强竞争力，未来有望受益于多摄渗透、潜望式镜头普及及ToF技术发展。

风险提示

• 手机销量下滑超出预期
• 多摄渗透率不及预期
• 摄像头模组市场竞争加剧

重点公司盈利预测