20220507-光大证券-家用电器研究周报（2022年第17周）_稳地产信号渐明_家电补贴再加码_25页_1mb

家电行业研究周报（2022年第17周）总结

核心内容

本报告分析了2022年第17周家电行业的市场表现、基本面变化、估值水平和资金动向，认为当前家电板块具备较好的配置价值。

主要观点

• 盈利回升与估值回落：随着稳增长政策持续发力，家电行业盈利预期有所回升，同时核心家电股整体PE略高于历史均值，估值处于低位，具备配置潜力。
• 稳地产信号渐明：中央政治局会议强调房地产市场平稳发展，支持各地因城施策，政策积极，但信心恢复仍需时间。
• 家电补贴再加码：多地陆续放宽地产政策并加码家电补贴，有助于提振市场需求。
• 行业资金面改善：2022年第一季度公募基金增持家电板块，家电超配比例上升，显示市场对家电行业的信心增强。

关键信息

一、盈利与估值

• 盈利回升：稳增长政策推动家电需求逐步恢复，上游成本压力边际递减，利润改善。
• 估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘略高于历史均值，估值处于低位，配置价值上升。
• 建议关注主线：
  1. 传统龙头：海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器。
  2. 小家电：苏泊尔、新宝股份、小熊电器。
  3. 新兴家电：科沃斯、极米科技。

二、基本面分析

1. 地产数据

• 2022年1-3月新房销售面积同比下降13.8%，商品房销售面积累计同比-13.8%。
• 房屋新开工面积同比下降17.5%，施工面积同比+1.0%，竣工面积同比下降11.5%。
• 房地产销售和投资延续低迷状态，但未来有望迎来更大范围的宽松政策。

2. 家电产销

• 空调：3月出货1667万台（yoy+4.9%），内销829万台（yoy+3.1%），出口838万台（yoy+6.7%）。
  • 零售端：全渠道零售量/额同比-28.2%/-20.4%，较2019年同期分别-47.8%/-47.4%。
  • 价格：线上/线下价格同比分别+7%和+15%。
• 大厨电：油烟机全渠道零售量/额同比-21%/-14%，较2019年同期分别-43%/-34%。
• 冰箱&洗衣机：3月零售量/额同比分别-9.4%/-8.3%和-16.2%/-16.0%，较2019年同期分别-9%/-0.3%和-22.8%/-22.7%。
• 清洁电器：3月全渠道销售量/额同比-22.8%/-11.3%，线上/线下零售量/额同比分别-22.5%/-12.7%和-25.8%/-3.9%，全渠道量/额较2019年同期分别+1.8%和+21.2%。

3. 出口情况

• 3月家电出口金额同比增速小幅回升至+7.10%，1-3月累计同比+3.5%。
• 需求端：欧美耐用品消费逐步恢复。
• 供给端：全球家电产能和物流运输恢复，产能转移趋于结束。

4. 原材料价格

• 2022年1-3月，主要原材料价格整体趋缓，部分价格下降。
• 钢材、铜、铝、塑料价格同比分别-3%、+10%、+30%、-19%。

三、估值水平

• 相对PE略高于历史均值：当前传统家电股整体PE（TTM）相对大盘为1.04倍，略高于历史均值。
• PB-ROE视角：一季度ROE（ttm）小幅回升至20%，PB为2.6倍，略低于历史均值。

四、资金面分析

• 公募基金加仓：2022年第一季度主动公募基金增持家电板块，配置比例为2.1%，环比+0.2个百分点。
• 细分行业配置：白电龙头增持显著，小家电、黑电、厨电、照明及其他基本持平。
• 陆股通持仓变化：
  • 增持最多：美的集团（+2826.68万股）、TCL科技（+2192.51万股）、三花智控（+1799.17万股）。
  • 减持最多：九阳股份（-86.79万股）、创维数字（-533.89万股）、老板电器（-550.16万股）。

风险提示

• 地产销售不及预期。
• 原材料成本大幅上升。
• 本币大幅升值。

附录

• 图表目录：

  • 图1：2005年至今家电板块相对万得全A的超额收益。
  • 图2至图6：空调、冰箱、洗衣机等品类的月度销量与出口量变化。
  • 图7至图11：空调、油烟机、冰箱、洗衣机等的零售量与均价变化。
  • 图12至图16：各品类的零售量与销额同比变化。
  • 图17至图21：原材料价格变化。
  • 图22至图26：家电出口与基金持仓变化。
  • 图27至图32：PE、PB、ROE等指标变化。
  • 图33至图36：房地产数据与家电板块表现对比。
  • 图37至图46：基金持仓比例与历史百分位分析。

• 表格目录：

  • 表1：家电板块部分公司Wind一致预期。
  • 表2：2022年3月各品类单月增速。
  • 表3：2022年1-3月各品类累计同比增速。
  • 表4：上周陆股通持仓情况变化。
  • 表5：上周个股表现前五位。
  • 表6：上周个股跌幅前五位。
  • 表7：上周重点公司公告。