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中航证券军工行业2018年投资策略报告总结

核心内容

本报告围绕2017年军工行业行情回顾、行业基本面分析及2018年投资策略展开，重点分析了中国军工行业的发展背景、面临的外部挑战、军费增长、军队改革及军工体制改革，并提出了未来军工行业的投资方向和重点推荐行业。

主要观点

• 军工行业表现：2017年军工板块整体下跌20.60%，跑输上证综指26.06%，在28个申万一级行业中排名倒数第四。但整体估值已显著下降，未来有望回归合理水平。
• 投资策略：2018年军工行业具备基本面好转的阶段性机会，建议关注资产注入预期兑现和新型号批产带来的盈利能力提升。投资路线包括军工集团的混合所有制改革及科研院所改制，以及军民深度融合发展的优质企业。
• 行业重点：推荐北斗卫星导航、国防信息化、高端装备制造、军用无人机等领域，这些行业具备良好的市场前景和业绩成长潜力。

关键信息

1. 军工行业估值情况

• 2017年军工板块PE为73.04，PB为2.88，ROE为2.68%，资产负债率为57.90%。
• 军工板块整体估值水平较年初显著下降，从接近130倍PE降至78.7X，表明市场已开始重新评估军工行业价值。

2. 2017年军工板块表现

• 涨幅前五：中航黑豹（80.96%）、宝钛股份（43.19%）、中航光电（41.44%）、四维图新（36.69%）、航天电子（2.82%）。
• 跌幅前五：银河电子（-53.25%）、久之洋（-53.06%）、四川九洲（-46.08%）、航发科技（-44.09%）、杰赛科技（-44.03%）。

3. 国际局势与安全挑战

• 中美博弈加剧：特朗普政府大幅增加军费，将中国视为战略竞争者，推动军事扩张和军售。
• 朝鲜半岛局势紧张：朝鲜多次进行导弹和核试验，引发美韩军演和国际社会高度关注，局势长期化。
• 台海局势复杂：蔡英文拒不承认“九二共识”，两岸关系日趋紧张，军事部署和训练增加。
• 印度战略东进：加强与东盟国家的军事合作，抗衡中国在亚太地区影响力。

4. 军事战略与装备发展

• 军费增长：中国军费占GDP比重低于世界平均水平，未来有望稳定增长，2018年预计增速为7.5%。
• 军队改革完成：改革聚焦“军委管总、战区主战、军种主建”，优化军队结构，提高作战能力。
• 国防信息化：信息化成为现代战争的核心，预计未来10年国防信息化支出将达1.66万亿元。

5. 军工体制改革

• 混改与资产证券化：军工集团加速推进混合所有制改革和资产证券化，提升资产收益率和市场化经营能力。
• 科研院所改制：科研院所作为军工“金矿”，改革有助于释放科研和创新能力，推动军民融合。
• 重点改革方向：包括军民融合政策、国防科技工业改革、资产注入和业务板块整合。

6. 重点行业与公司推荐

• 国防信息化：军费增长和信息化建设将带动行业快速发展，预计未来投入显著增加。
• 北斗卫星导航：中国第三代北斗系统已升空，全球卫星导航系统建设将加速。
• 军工新材料：具备技术壁垒和市场前景，是未来军民融合的重要方向。
• 航空航天高端装备制造：包括航母、驱逐舰、运输机等，技术突破和列装将带来业绩增长。
• 军用无人机：市场空间广阔，预计2016-2025年市场空间将显著增长。

7. 重点公司盈利预测（基于2016年12月29日收盘价）

图表与数据支持

• 图1：2017年各指数与中航军工指数涨跌幅对比。
• 图2：2017年各行业涨跌幅。
• 图3：2017年军工板块市场表现。
• 图4：近6年国防军工动态市盈率。
• 图5：2017年军工各子板块市盈率水平。
• 图6：一带一路示意图。
• 图7：中国对外直接投资存量和流量。
• 图8：中国近年来对外租用或建造的港口分布。
• 图9：美国年度国防预算及同比增长。
• 图10：日本防卫预算支出及增速。
• 图11：中国空军穿越宫古海峡次数。
• 图12：中国空军在台海巡航次数。
• 图13：2016年世界主要国家军费占比。
• 图14：中美军费支出情况。
• 图15：中国陆军力量与美、俄对比。
• 图16：中国海军主战舰船变化。
• 图17：中国海军舰船组成。
• 图18：中国空军力量与美、俄、日、印对比。
• 图19：空军力量变化对比。
• 图20：我国国防信息化投入。
• 图21：2016-2025年军用无人机市场空间预测。

结论

2018年军工行业有望迎来基本面好转的阶段性机会，随着资产注入预期兑现和新型号批产，行业估值将趋于合理。建议投资者重点关注军工集团混改、科研院所改制以及军民融合领域的优质企业，如北斗卫星导航、国防信息化、高端装备制造和军用无人机等。未来军工行业将迎来高速发展期，具备良好的投资前景。