20250126-国泰期货-铜_宏观存驱动_价格偏强震荡_7页_1mb

铜市场分析总结（2025年01月26日）

核心内容概述

2025年初，铜市场整体呈现宏观偏利好、价格偏强震荡的态势。尽管春节前企业放假导致部分加工企业开工率回落，国内社会库存大幅回升，但宏观环境的改善及企业逢低补库行为支撑了铜价的震荡偏强走势。此外，铜精矿供应紧张、冶炼利润下滑等微观因素也对市场产生一定影响。

主要观点

• 宏观环境偏利好：

  • 美国特朗普交易权重增强，其要求立即降息并提高进口关税，引发市场对利率下降的预期，美元指数连续回落。
  • 中国出台多项逆周期利好政策，如推动中长期资金入市、鼓励上市公司回购股份、实施设备更新和以旧换新政策，支撑市场风险情绪。

• 价格走势预测：

  • 铜价预计偏强震荡，主要由于宏观利好支撑及企业套期保值需求仍在。
  • 市场对新能源电线电缆订单存在分歧，但对国网订单保持乐观态度。

• 供需格局分析：

  • 供应端：铜精矿现货TC为负值，冶炼厂亏损扩大，供应紧张加剧。
  • 需求端：春节前加工企业开工率回落，终端消费走弱，但部分企业仍在积极备货。
  • 库存变化：国内社会库存显著增加，保税区和LME库存减少，但全球总库存回升。

关键信息

1. 周度数据概览

2. 库存变化

3. 期现价差与价差变化

4. 基本面数据

风险提示

• 美国特朗普关税政策可能对市场情绪造成扰动，增加不确定性。

结论

综合宏观与微观因素，当前铜市场宏观偏利好，微观累库对价格下压作用较弱。企业套期保值意愿依然较强，支撑铜价偏强震荡。预计短期内铜价将在宏观利好与供应紧张的背景下维持震荡走势，但需警惕美国政策变化带来的市场波动风险。

附：图表说明

• 图1-图16提供了LME与SHFE铜期货价格走势、升贴水变化、持仓量、库存分布等关键数据，有助于进一步理解市场动态。
• 图表数据来源：同花顺iFinD、SMM、国泰君安期货研究。