20250615-华泰期货-新能源及有色金属周报_需求存隐忧宏观因素偏乐观_铜价或震荡偏强_9页_1mb

锂电与有色金属周报 | 2025-06-15

核心观点

本周铜市场呈现震荡偏强的态势，受到宏观因素支撑，但现实需求仍存隐忧。受美国通胀数据走高及地缘冲突的影响，市场看多情绪有所升温，但铜价涨跌幅度有限。进口方面进口铜价持续亏损，迫使下游企业降低进口需求，同时意外打开出口套利空间。消费端数据表现疲软，如精铜杆行业开工率下降，终端需求尚未实质性改善，但在美联储持续降息压力及铜的类贵金属属性支持下，建议短线逢低买入操作。

市场回顾

现货铜价

• 本周电解铜价格区间运行于78875-79310元/吨，呈现冲高回落趋势。
• 升贴水报价区间逐步上移，从35元/吨升至95元/吨，表明市场对于高价位接受度有所增强。

库存情况

• LME库存：周度下降179万吨，截至6月15日为1145万吨。
• 上期所库存：周度下降55万吨，截至6月15日为1019万吨。
• 国内社会库存：下降47万吨，截至6月15日为1448万吨。
• 保税区库存：增加17万吨，截至6月15日达597万吨。

宏观与地缘因素

• 美国5月CPI同比上涨24%，核心CPI上涨28%，显示通胀压力增大。美联储面临降息预期压力，特朗普再度施压。
• 地缘冲突方面，以色列与伊朗再次爆发军事行动，事件持续引发避险情绪波动。

铜精矿与冶炼

• 铜精矿市场交投清淡，报盘价格维持在-40美元/吨区间。

• 市场有部分秘鲁矿7月装期交易以M+1/5方式成交。

• 进口精矿指数当前在高位运行，港口库存合计仍处较高水平。

• 大型贸易商提供30万吨下半年混合矿资源，报价维持在中高位。

• Antofagasta与部分冶炼厂谈判陷入僵局，多数冶炼厂未展开第二轮报价。

• 日本冶炼厂坚持20/30美元铜价要价。

• 我国冶炼厂因原料供应紧张减产，国产独特冶炼工艺存在问题。

• 受全球产能扩张影响进口铜现货对沪铜2506合约亏损达1500元/吨。

• 出口套利窗口意外打开，市场传出冶炼厂计划出口5万吨铜至保税区及LME仓库。

• 贸易商激进采购，离岸铜溢价快速下滑，部分仓单溢价低迷。

• 周现货交投清淡，伦铜BACK结构高，库存未显著减少，长单成交有限，故预计下周洋山铜溢价压力仍存，价差或继续扩大，进口亏损难以改善，消费和投资均较弱。

消费数据与展望

电网与终端需求

• 精铜杆行业周度开工率降至73.21%，环比大降，低于7月预期值。

• 原料库存有所下降，成品库存大幅上升至63750吨，成品库存激增至22310吨，显示下游采购谨慎。

• 加工费下调未缓解库存压力，但企业降库预期推动下，下周开工率或小幅回升。

• 电网订单保持韧性，海上风电需求稳定。不过多数企业仍未摆脱需求疲软。

操作建议

策略建议

在当前形势下建议：

• 买入操作：77,000-77,500元/吨逢低买入套期保值。
• 套利策略：目前暂缓。
• 期权建议：若在77,000元/吨建仓者，可考虑卖出看跌期权予以对冲。
• 关注风险：需求不达预期及海外流动性风险。

支持因素

• 地缘局势复杂推升避险需求。
• 美联储降息预期强烈。
• 铜的类贵金属属性或增强吸引力。

数据图表（基准）

• 库存类图表：

  • LME铜库存、上期所铜库存、Comex铜库存。
  • 上海保税区库存、精废价差、升贴水。

• 价格图表：包含现货价格、期货主力合约、合约间价差等。

• 密切跟踪指标：

  • 洋山溢价水平。
  • 尾连价差与进口利润。

• 生产端图表：精铜杆开工率。

• 地面物流与指标：包括仓单、进出口套利动态等。

表格概览：近期铜市场数据对比（单位：元/吨）

免责声明

本报告所载信息基于已公开资料，旨在提供参考，仅供了解市场变化和投资决策参考，不构成任何出售和购买建议。市场有风险，投资需谨慎。