金属行业5月投资策略：需求改善及加息尾声，看好工业金属和黄金-20230507-国信证券-41页_7mb

金属行业5月投资策略总结

核心内容

本报告对金属行业进行分析，提出5月投资策略，认为工业金属和黄金板块具有较好的投资机会。报告指出，随着国内需求改善和加息周期接近尾声，工业金属价格有望突破震荡区间，而黄金价格因加息终点预期增强及央行购金需求强劲，可能创历史新高。同时，新能源金属行业部分品种如锂和锡出现止跌企稳或价格上涨的迹象，而钴和镍则因基本面偏弱仍处于震荡或下跌状态。

主要观点

工业金属及材料

• 需求环比改善：4月工业金属需求继续改善，铜、铝、锌表观需求增速均在10%-20%之间，但4月下旬需求预期偏弱，导致价格表现不佳。
• 库存处于低位：工业金属库存处于历年同期偏低水平，继续去库将推动价格上行。
• 房地产拉动需求：房地产竣工端对有色金属需求有持续拉动作用，叠加去年低基数，需求增速继续上行。
• 推荐组合：洛阳钼业、锡业股份、赤峰黄金、紫金矿业、中矿资源、金诚信、宝钢股份。

黄金行业

• 加息终点预期增强：美联储5月加息25BP，为2006年以来最高水平，但市场预期年内将出现降息。
• 金价创历史新高：加息周期接近尾声，对金价的压制减弱，金价有望继续上涨。
• 央行购金需求强劲：2022年全球央行购金量达1136吨，中国连续5个月增储黄金。
• 经济下行压力：美国一季度GDP低于预期，私人投资拖累GDP增长，但PMI数据回升，显示经济未完全衰退。

新能源金属行业

• 锂价止跌企稳：国产电碳价格在4月触底反弹，锂盐价格止跌信号显现。预计2023年锂价将维持紧平衡格局，中长期价格中枢可能在15万元/吨左右。
• 钴价弱势运行：钴价持续下探，但预计2023年消费电子领域将逐步筑底，动力电池需求保持高增长，钴消费有望回暖。
• 镍价分化：LME镍价上涨，沪镍价也小幅上涨，但基本面偏弱，价格主要由宏观情绪主导。
• 锡价上涨：缅甸佤邦停产政策影响锡供应，导致沪锡价格大涨，预计8月政策落地后全球锡供给将出现缺口，锡价有望突破高点。

关键信息

工业金属

• 铜：4月表观需求增速超过15%，库存处于历史低位，需求缓慢复苏，但出口链条偏弱。
• 铝：云南电解铝产能受水电供应影响频繁减产，需铝价上涨才能吸引复产，预计2023年国内电解铝产量在4064-4170万吨之间。
• 锌：锌价跌至2021年2月水平，库存拐点早于往年，但欧洲冶炼产能恢复可能影响价格走势。
• 锡：佤邦停产将影响全球锡供给，锡价有望上涨，但目前库存仍处于高位，冶炼加工费较低。

黄金

• 加息周期接近尾声：市场预期年内将出现降息，金价有望修复。
• 央行购金需求强劲：中国连续5个月增储黄金，全球央行购金量创历史新高。
• 经济下行压力：美国GDP低于预期，私人投资拖累，但PMI数据回升，显示经济未完全衰退。

新能源金属

• 锂：国产电池级锂盐价格止跌企稳，预计2023年锂价维持紧平衡，中长期价格中枢在15万元/吨左右。
• 钴：钴价弱势运行，但消费电子和动力电池需求有望带动钴消费回暖。
• 镍：基本面偏弱，价格主要由宏观情绪主导，预计2023年镍价将维持震荡格局。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期：可能影响工业金属需求。
• 国外货币政策边际放缓不及预期：可能对黄金价格形成压制。
• 全球资源端供给增加超预期：可能对锂、钴等金属价格形成压力。

供需平衡分析

铜

• 表观需求增速：4月为4.6%，其中内需增速达9.9%，外需增速-12.5%。
• 库存情况：全球铜显性库存处于长周期低位，支撑价格上涨。

铝

• 不同复产假设下的供需平衡：
  • 假设1：供需平衡为+19万吨
  • 假设2：供需平衡为-27万吨
  • 假设3：供需平衡为-87万吨
• 复产成本：需铝价稳定在较高位置才能抵消复产成本。

锌

• 库存拐点：早于往年，但预期欧洲冶炼产能恢复及需求偏弱，导致锌价跌至低点。

锡

• 库存情况：SHFE和LME库存合计处于历史较高水平，但佤邦停产将带来供给缺口，锡价有望上涨。

锂

• 全球供需预测：2023年全球锂供给预计为103.2万吨，需求为105.55万吨，供需维持紧平衡。
• 成本支撑：部分资源品质较差的锂资源开发成本支撑锂价在15万元/吨左右。

钴

• 全球钴供需预测：2023年全球钴供给预计为13.7万吨，需求为105.55万吨，预计钴消费将逐步回暖。

镍

• 全球镍供需预测：2023年全球镍供给预计为103.2万吨，需求为105.55万吨，基本面偏弱，价格由宏观情绪主导。

未来展望

• 工业金属：二季度需求改善，价格有望上行。
• 黄金：加息周期接近尾声，金价将创历史新高。
• 新能源金属：锂价有望企稳反弹，锡价因供给缺口上涨，钴和镍需求逐步回暖，但短期仍受基本面影响。

结论

综合来看，5月投资策略倾向于超配工业金属和黄金，关注房地产竣工端对有色金属需求的拉动，以及加息周期尾声对黄金价格的提振。同时，新能源金属中锂和锡表现较为积极，而钴和镍则需关注基本面变化。