20180610-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_首选业绩和优势细分龙头_43页_5mb

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体呈现震荡走势，分析师持续看好龙头企业的中期业绩兑现能力，并关注行业内的改善机会。报告重点分析了造纸、家居和包装及其他三大板块的市场动态与投资逻辑，同时对相关企业进行了估值分析和投资建议。

主要观点

1. 造纸板块

• 价格回调有限：本周废纸系纸种价格持续回调，但认为这是供需转淡的正常表现，不构成过度担忧。
• 停机保价：5月下旬多家纸企宣布停机，预计对废纸系价格形成支撑，属于主动限产保价行为，而非被动限产。
• 外盘浆价高位：巴西罢工恢复，短期内浆价仍维持高位，利好自给浆龙头。
• 内盘浆价坚挺：青岛港木浆库存低位，外盘浆高价易向内盘传导，利于具备自给能力的龙头纸企。
• 龙头优势明显：玖龙纸业、理文造纸、太阳纸业在长期发展中具备资金实力和海内外布局优势，持续看好其成长性。
• 山鹰纸业弹性较大：尽管资金成本压力有限，但其在当前估值下仍具备业绩兑现潜力。

2. 家居板块

• 优选中期业绩兑现标的：建议关注索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦股份等公司。
• 索菲亚表现突出：策略调整成效初显，盈利空间有望打开。
• 志邦股份成长性强：通过衣柜、木门业务拓展，进军大家居领域。
• 大亚圣象低估价值：零售和精装收入增速提升，利润释放空间大。
• 尚品宅配创新引流：具备互联网基因，推出“超集店”等新零售模式，提供新思路。
• 美克家居稀缺标的：高端家居品牌零售商，门店扩张带来收入增长，推荐长期关注。

3. 包装及其他

• 市场空间广阔：纸制品包装市场空间达8100亿，龙头成长潜力大。
• 经营改善预期：下半年纸价高位企稳、下游需求回暖，龙头盈利受损或有边际弱化。
• 关注裕同科技、合兴包装：具备外延扩张能力，有望迎来盈利拐点。
• 晨光文具转型趋势：从文具龙头向文创龙头迈进，长期看好其发展潜力。

关键信息

造纸板块

• 价格走势：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸等价格下跌，但纸浆价格相对稳定。
• 停机潮：多家纸企在6月上中旬停机6-18天，对价格形成支撑。
• 外废配额：玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业获得较高配额，受益于外废供应改善。
• 产能扩张：龙头纸企加速海外布局和自给浆产能建设，如玖龙纸业在越南建设卡纸生产线，太阳纸业在老挝建设化学浆项目。
• 估值分析：太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业等公司估值较低，具备长期投资价值。

家居板块

• 中报临近：建议关注中期业绩兑现和超跌优质品种。
• 尚品宅配：通过“超集店”等新零售模式，拓宽引流渠道，提升品牌价值。
• 美克家居：六大品牌矩阵，门店扩张带来收入增长，预计2018年收入增长30%、利润增长32%。
• 数据支持：美克家居的单店坪效较高，具备较强的盈利能力。

包装及其他板块

• 市场空间：纸制品包装市场空间达8100亿，龙头成长空间较大。
• 外延扩张：合兴包装完成对合众创亚（亚洲）收购，并计划收购其东南亚四家公司。
• 盈利预期：下半年纸价企稳、需求回暖，部分包装龙头盈利有望改善。
• 晨光文具：长期看好其向文创领域的转型，具备成长潜力。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期：可能影响企业盈利空间。
• 地产调控超预期：可能影响家居板块需求。
• 环保政策不及预期：可能影响原料供应和企业运营。

重点公司估值表（6月8日收盘价）

行业趋势与数据

造纸业

• 价格数据：国废、箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、双胶纸价格小幅下跌。
• 进出口数据：4月废纸进口量同比减少47.58%；5月纸浆进口量同比增加9.95%。
• 库存情况：青岛港木浆库存持续下滑，支撑浆价高位。

家具产业

• 零售额：4月家具零售额同比增长8.10%。
• 原材料：刨花板指数下跌0.56%，人造板密度板指数上涨0.6%。
• 房地产：商品房销售面积同比增加1.30%。

文娱行业

• 办公用品：4月零售额同比增长18.30%。
• 玩具出口：5月出口金额同比下降11.82%。
• 彩票销售：4月彩票销售额同比增长9.05%。

塑料包装

• 原油价格：BRENT和WTI价格下跌，但PVC和LLDPE价格上涨。

金属包装

• 镀锡板：杭州、上海价格稳定。

金银珠宝业

• 黄金：价格下跌。
• 白银：价格上升。

原木

• 进口量：4月同比下降13.55%。

卷烟

• 产量：4月同比上涨6.90%。

软饮料

• 产量：4月同比上升12.40%。

要闻采撷

• 造纸：包装纸生产线停机成为下半年常态。
• 家居：家居巨头纷纷进军整装市场，推动行业转型。

下周重要事项

• 股东大会：提醒关注相关公司股东大会安排。
• 限售股解禁：提示限售股解禁情况。

总结

轻工制造行业在当前环境下，重点推荐具备资金实力、海外布局和业绩兑现能力的龙头公司。造纸板块因停机保价和原料供应改善，有望维持价格稳定；家居板块建议关注中期业绩兑现和新零售转型；包装及其他板块则静待市场改善，关注外延扩张能力强的公司。整体来看，行业呈现分化趋势，龙头公司具备更强的抗风险能力和成长潜力。