20201201-天风证券-希望教育-01765.HK-FY20调后净利5.8亿同增61_整合+转设巩固成长之路_6页_599kb

希望教育（01765）年度总结

核心内容概述

希望教育在2020财年（2019.09.01-2020.08.31）实现了显著的财务增长，营收和净利润均大幅上升，同时在校生人数和学校数量也保持稳定增长。公司通过原有学校招生增长和新并购院校并表，增强了整体运营能力，并在管理效率和盈利能力方面取得良好成效。此外，公司正在推进全国性招生网络体系，并计划进一步拓展轻资产模式。

主要财务数据

• FY20营收：15.68亿元人民币，同比增长45.3%
• FY20调后净利：5.76亿元人民币，同比增长60.8%
• 经调毛利：8.22亿元人民币，同比增长61.9%
• 经调毛利率：52.4%，同比提升5.4个百分点
• 经调纯利率：36.7%，同比提升3.5个百分点
• 现金及现金等价物：截至2020年8月31日为28.94亿元人民币
• 在校生人数：截至2020年10月15日为19.46万人，同比增长38.8%
• 校舍利用率：86.9%，同比提升5个百分点

收入结构分析

• 学费收入：7.41亿元人民币，占比84.9%
• 寄宿费收入：0.58亿元人民币，占比6.6%
• 书籍和日用品销售收入：0.20亿元人民币，占比2.3%
• 其他收入：0.53亿元人民币

学校发展情况

• 学校总数：截至FY20为14所，较FY19不变
  • 包括5所本科院校、7所大专院校、2所技师学院
• 在校生人数：
  • 2019/20学年：14.01万人，同比增长62.9%
  • 本科院校：7.13万人，同比增长83.7%
  • 大专院校：6.06万人，同比增长40.8%
  • 技师教育：8235人，同比增长96.3%

成长驱动因素

• 招生人数增长：原有学校招生人数大幅增加，新并购院校并表后带来显著收入提升
• 集团化运营：通过整合和并购，发挥规模效应，提升运营效率
• 精益化管理：有效控制成本，提升毛利率和净利率
• 政策支持：国家政策鼓励职业教育发展，为公司提供市场增长空间

未来发展战略

• 强化内生增长：
  • 扩充教育管理委员会
  • 引入学科与专业带头人
  • 做强教师队伍
  • 提升实训能力
  • 打通专科-本科-硕士-博士全链条学历服务
• 深化外延发展：
  • 持续通过并购和自建扩展办学规模
  • 探索轻资产拓展路径
  • 利用已有的全国招生网络优势，进一步拓展市场

盈利预测与投资评级

• FY21盈利预测：7.5亿元人民币
• FY22盈利预测：9亿元人民币
• PE预测：FY21为17倍，FY22为14倍
• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 政策风险：《民促法实施条例》尚未落地，可能影响民办教育行业
• 招生风险：实际招生人数可能低于预期
• 提价风险：学费上涨可能不及预期

相关报告

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2. 《希望教育-公司点评：18年调后净利 $+43%$ 达3.1亿，内生外延增长能力突出》（2019-03-24）
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分析师信息

• 孙海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
• 刘章明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com

股价走势

• 当前价格：2.23港元
• 目标价格：未提供

公司动态

• 英迪大学收购：2020年2月签署马来西亚英迪大学收购协议，对价1.4亿美元，预计将成为集团院校之一，财务业绩将纳入集团账目。

结论

希望教育在FY20展现出强劲的财务表现和稳定的学校发展态势，受益于招生增长、并购整合及政策支持，公司盈利能力显著提升。未来，公司将继续深化内生增长和外延发展，进一步巩固市场地位。分析师维持买入评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利能力。