20141205-广发证券-厨行业_系列报告之高端厨电-从行业空间和品牌壁垒看龙头增长天花板_27页_2mb

高端厨电行业系列报告总结

核心内容

本报告聚焦于高端厨电行业的发展前景与竞争格局，指出该行业在高端化趋势推动下具有广阔的发展空间，并强调品牌壁垒对龙头企业的支撑作用。报告认为，尽管地产波动对厨电行业产生一定影响，但高端厨电的“类奢侈品”属性使其增长动力强劲，市场潜力巨大。

主要观点

• 高端厨电市场前景广阔：高端厨电行业正经历快速增长，预计未来几年将保持 15.6% 的年复合增速，远超行业整体增速。
• 品牌壁垒显著：高端厨电市场已形成 双寡头格局，老板电器和方太占据主导地位，其品牌建设、产品专业化和民营化优势构建了强大的护城河。
• 估值压制因素：中怡康数据存在偏差，导致对老板电器高端市场份额存在高估。实际测算显示其高端市占率约为 21%，仍有较大增长空间。
• 未来增长潜力：随着三四级市场消费能力提升和渠道下沉，高端厨电市场将迎来新的增长引擎。预计到2017年，老板高端市场份额将提升至 35%。
• 行业格局稳固：中低端品牌难以进入高端市场，综合家电品牌因缺乏专业性而难以形成竞争威胁，外资品牌因不符合中国烹饪习惯逐渐退出市场。

关键信息

市场空间分析

• 吸油烟机市场总量预计未来5年复合增长率为 7.5%，高端占比将逐年提升。
• 高端油烟机市场总量预计从2013年的 453万台 增长至2017年的 810万台。
• 各级市场高端占比分别为：一级市场 40%、二级市场 30%、三级市场 20%、四级市场 8%。

品牌建设与市场格局

• 老板电器和方太通过长期品牌培育、技术投入和渠道深耕，形成强大的高端市场地位。
• 老板电器在2013年高端油烟机销量约为 96万台，占整体吸油烟机销量的 21%。
• 老板电器未来若销量年增长 30%，高端占比年提升 2-3%，则到2017年其高端市占率有望达到 35%。

风险提示

• 房地产下行周期持续过长；
• 公司业绩不达预期。

重点公司盈利预测（单位：元）

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2014-12-05
• 前次评级：买入

总结

高端厨电行业具有显著的“类奢侈品”属性，其增长主要由消费升级和家装需求驱动。尽管短期受到房地产波动影响，但中长期来看，高端化趋势和品牌壁垒将支撑龙头企业持续增长。报告坚定看好高端厨电龙头，特别推荐老板电器，认为其市占率存在误读，未来仍有较大成长空间。