20221226-国投安信期货-有色套利系列_7页_3mb
报告摘要
金属市场套利机会总结
一、铜市场套利机会
1. 国内市场机会
- 价格走势：12月铜价反弹冲高后回落，国内主力合约围绕6.6万附近窄幅波动。
- 持仓变化：沪铜总持仓持续回落至40万手，多空双方交投清淡。
- 基本面：国内库存维持历史低位水平，但下游需求不乐观，出口受外需下降拖累。
- 展望：1月消费稳中偏弱，关注国内稳增长政策对需求的带动，预计现货将继续走弱。
2. 跨市套利机会
- 人民币波动影响：人民币大幅双向波动可能干扰跨市套利判断，若继续贬值可能抑制进口利润。
- 进口利润：三个月进口利润回落，贸易升水从140美元降至40美元附近，进口需求低迷。
- 操作建议：建议关注人民币升值潜力，若出现进口盈利窗口可考虑正套参与。
二、铝市场套利机会
1. 国内市场机会
- 价格走势：12月铝市呈现强预期弱现实局面，价格震荡回落。
- 供应端：四川、广西复产进度偏慢，贵州电解铝企业减产，运行产能维持在4060万吨附近。
- 需求端：下游加工企业开工率连续六周下降，地产数据疲软，出口下滑明显。
- 库存情况：铝锭社会库存降至47万吨的绝对低位，现货升水抬升，但年末累库迹象初显。
- 操作建议：沪铝中期震荡趋势延续，短期运行区间下移，建议逢反弹偏空参与。
2. 跨市套利机会
- 进口窗口：原铝进口窗口持续关闭，年末国内短缺局面缓解，暂不需要大量进口。
- 操作建议：反套存在较长时间无法盈利的可能，建议保持观望；如出现进口盈利窗口，可考虑正套参与。
三、锌市场套利机会
1. 国内市场机会
- 库存变化：SMM七地库存降至4.64万吨，库存溢价定价明显转变。
- 持仓与价格：沪锌加权总持仓下降较快，价格难以突破2.4万整数关口，现货报价转疲。
- 交割影响：2212合约交割前后，锌市对库存溢价的定价趋于平缓。
- 展望：预计1月初进入累库，累库期前置，持续时间较往年偏短，累库幅度或超去年同期。
2. 跨市套利机会
- 内外盘比值：伦锌库存维持在3.6万吨“僵尸”水平，内外盘比值偏低，建议以弱比价为主。
- 操作建议：国内锌市进入累库期，内外双弱，不宜打开进口盈利窗口，建议保持观望。
四、镍市场套利机会
1. 不锈钢沪镍套利机会
- 价格走势：12月镍价大幅上涨后高位震荡，伦镍波动明显，沪镍受外盘扰动。
- 供应变化：俄罗斯诺里尔斯克镍业公司考虑削减10%产量，提振伦镍走势。
- 需求疲软：不锈钢价格走弱，亏损加剧，减产意愿明显；新能源产业链终端需求放缓，电池级硫酸镍价格走弱。
- 操作建议：若不锈钢后期减产加剧，可尝试做多钢厂利润（买不锈钢空镍）。
2. 跨期套利机会
- 库存情况：国内纯镍库存仍处于低位，LME库存虽有累积但流动性不足。
- 价差走势：沪镍近远月back结构位于高位，未来可关注月间正套机会。
- 操作建议：等待机会适时反套，关注进口盈利窗口的打开。
五、铅市场套利机会
1. 国内市场机会
- 价格走势：沪铅价差基本拉平，跨期交易机会有限，价格在1.54-1.6万区间强波动。
- 库存与需求：社库较低，支撑铅价震荡在较高水平；再生铅开工受疫情影响。
- 操作建议：单边交易可择机高抛，部分月份可参与小价差买卖实现收益。
2. 跨市套利机会
- LME铅库存：LME铅库存持续在2.43万低位，现货升水快速升至49美元。
- 出口表现：11月精炼铅净出口放大至3800吨，铅酸蓄电池出口一般。
- 操作建议：建议以出口盈利状态为主的正套交易，关注内外盘比值变化。
核心观点与关键信息汇总
| 金属 | 国内市场核心观点 | 跨市套利核心观点 | 操作建议 |
|---|---|---|---|
| 铜 | 库存低位支撑，需求疲软，1月消费稳中偏弱 | 人民币贬值抑制进口利润，升值潜力支撑进口 | 逢反弹偏空参与 |
| 铝 | 供应恢复缓慢，库存低位支撑，但需求走弱 | 进口窗口关闭，反套盈利空间有限 | 保持观望，进口盈利窗口考虑正套 |
| 锌 | 库存持续下滑，1月初可能进入累库 | 内外盘比值偏低，进口盈利窗口关闭 | 关注02-03或02-04合约反套 |
| 镍 | 供应端利好支撑，但需求端疲软，价格高估 | 进口盈利窗口待观察，LME库存低流动性强 | 等待机会反套，关注正套 |
| 铅 | 社库低位支撑，需求疲软，价格震荡 | LME铅库存低，现货升水支撑伦铅上涨 | 择机高抛，关注出口盈利正套 |
分析团队信息
- 首席分析师：肖静
- 高级分析师：刘冬博、范润泽、吴江
- 联系方式：
- 电话：010-58747784
- 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn
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