20230430-国盛证券-中国铁建-601186.SH-Q1增长平稳现金流改善_低估值性价比突显_3页_532kb

中国铁建（601186SH）Q1增长稳，现金流改善，低估值具吸引力

Q1业绩表现：

• 收入：27354亿元，同比增长34%
• 归母净利润：591亿元，同比增长51%
• 扣非归母净利润：566亿元，同比增长52%
• 原因：业绩增幅较低，因去年Q1基数较高（去年Q1/Q2/Q3业绩增速分别为123%/75%/-52%），预计随着基数走低，后续增长将加速。

财务指标改善：

• 毛利率：77.7%，同比增长0.46个百分点
• 原材料价格下降、施工限制减少是毛利率提升的主要驱动因素。
• 经营活动现金流净流出392亿元，同比收窄188亿元，现金流略有改善。
• 期间费用率4.14%，同比上升0.25个百分点，其中管理费用率上升主要因业务恢复导致差旅等支出增加。

新签订单及结构优化：

• 全年新签合同额53,963亿元，同比增长158%
• 绿色环保类订单增长显著，实现大幅增长，占比提升
• 工程承包、投资运营、物资物流等业务订单结构优化，其中投资运营类订单因PPP及城市综合开发项目减少而下降

投资建议：

• 2023-2025年归母净利润预计为300/333/369亿元，同比增长13%/11%/11%
• 当前估值：PE 54/49/44倍，PB 0.7倍，维持“买入”评级
• 绿色环保新业务持续推进，支撑长期增长

风险：

• 基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险