20210327-天风证券-中国东方教育-00667.HK-春季招生快速增长_保持高质量稳健发展_9页_870kb

中国东方教育（00667）2020年业绩及发展分析总结

核心内容概述

中国东方教育（00667）于2020年实现营收36.49亿元，同比减少6.56%；调后净利5.00亿元，同比减少44.44%。公司整体业绩受到新冠疫情影响，新培训人次及新客户注册人数减少约5%。尽管如此，公司仍维持盈利预测，并给予买入评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营收：2020年实现营收36.49亿元，同比下降6.56%。
• 净利：2020年净利为2.58亿元，同比下降69.6%；调后净利为5.00亿元，同比下降44.44%。
• 调后净利率：调后净利率为12.80%，同比下降14.76个百分点。
• 现金储备：截至2020年末，公司现金及其等价物为29.72亿元，占公司资产总值的47.12%。

2. 学校网络扩展

• 学校总数：截至2020年末，公司共有206家学校及中心，较2019年增加29所。
• 分部分布：
  • 烹饪技术分部：119所（新东方烹饪教育64所，欧米奇西点西餐教育35所，美味学院20所）
  • 信息技术及互联网技术分部：53所（新华电脑教育31所，华信智原DT人才培训基地22所）
  • 汽车服务分部：33所（万通汽车教育）
  • 时尚美业分部：1所（欧曼谛时尚美业教育）

3. 培训人次与课程结构

• 2020年新培训人次：14.55万，同比减少4.67%。
• 平均培训人次：13.33万，同比减少1.67%。
• 课程结构：
  • 长期课程：平均培训人次11.93万，同比减少1.4%。
    • 一年以上两年以下课程：0.71万，同比减少28.9%。
    • 两年以上三年以下课程：6.19万，同比减少15.7%。
    • 三年课程：5.04万，同比增长34.1%。
  • 短期课程：平均培训人次1.39万，同比减少4.3%。

4. 各分部业绩表现

• 新东方烹饪教育：收入19.54亿元，占总营收的52.24%，同比下降8.6%。
• 新华电脑教育：收入7.48亿元，占19.99%，同比下降3.5%。
• 万通汽车教育：收入4.83亿元，占12.92%，同比下降9.0%。
• 欧米奇西点西餐教育：收入3.25亿元，占8.70%，同比下降3.8%。
• 华信智原DT人才培训基地：收入0.49亿元，占1.30%，同比下降28.5%。
• 美味学院：收入0.56亿元，占1.49%，同比增长15.6%。
• 其他分部：收入1.26亿元，占3.37%，同比增长82.31%。

5. 毛利与成本结构

• 总毛利：19.69亿元，同比下降13.6%；毛利率54.0%，同比下降4.4个百分点。
• 成本构成：
  • 教职工薪资及福利：32.2%（同比+0.2个百分点）
  • 教学相关消耗品及其他成本：23.0%（同比-3.8个百分点）
  • 租赁开支/使用权资产折旧：17.0%（同比+1.4个百分点）
  • 校区维护及折旧：20.40%（同比+2.4个百分点）
  • 公用设施：4.3%（同比-0.2个百分点）
  • 办公开支：3.1%（同比不变）

6. 销售与管理费用

• 销售费率：22.72%，同比增加4.85个百分点，主要由于广告费用增加及新学校销售开支。
• 管理费率：15.61%，同比增加0.86个百分点，主要由于行政开支减少。

7. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2022年归母净利分别为12.5亿元、14.0亿元，PE分别为24.1倍、21.5倍。
• 投资评级：维持买入评级，认为公司具备较强的发展潜力。

风险提示

• 招生不及预期
• 核心高管流失
• 市场竞争加剧

业务战略

公司致力于为中国提供高质量的职业技能教育，其核心战略包括：

1. 区域中心建设：计划在五个主要区域（北京、上海、广州、成都、西安）建立自有区域中心，以提升教学及培训实践能力。
2. 校园网络扩展：计划覆盖中国所有省会及城市，重点布局人口超过五百万的省份。
3. 课程多样化：持续扩展课程体系，适应行业趋势和市场需求，如人工智能、医疗保健等新兴领域。

分析师声明

本报告由刘章明、孙海洋两位分析师撰写，旨在提供对公司及行业发展的客观分析与投资建议，不构成具体投资决策依据。

投资评级体系

行业投资评级

公司基本信息

• 港股总股本：2,196.96百万股
• 港股总市值：35,722.57百万港元
• 每股净资产：2.75港元
• 资产负债率：38.50%
• 一年内最高/最低价：20.85港元 / 10.62港元

附注

• 本报告内容为天风证券研究所提供，仅限内部客户使用。
• 所有数据来源均为公开资料，公司对数据的准确性不作担保。
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身情况做出决策。