20210330-中国银河-中国太保-601601.SH-新业务价值承压_非车险保费高增_3页_531kb

中国太保2020年度报告总结

核心内容概览

中国太保（601601.SH）于2020年发布了年度报告，展示了其在寿险与产险业务上的表现及未来发展方向。整体来看，公司营收增长但净利润下滑，主要受2019年税收政策影响；同时，公司投资端表现稳健，资产配置策略灵活，信用风险整体可控。

主要财务指标

• 总营收：4221.82亿元，同比增长9.5%
• 归母净利润：245.84亿元，同比下降11.4%
• 归母营运利润：311.4亿元，同比增长11.7%
• 基本EPS：2.63元，同比下降14.1%
• 内含价值：4593.20亿元，同比增长16%

寿险业务表现

• 保险业务收入：2119.52亿元，同比下降0.3%
• 个险代理人渠道新单保费：290.35亿元，同比减少26.7%
• 新业务价值率：38.9%，同比下降4.4个百分点
• 新业务价值：178.41亿元，同比下降27.5%
• 传统型保险业务收入：958.64亿元，同比增长14.5%
• 长期健康险保费收入：461.06亿元，同比增长5%
• 个人客户新业务价值率：54.9%

代理人队伍情况

• 月均人力：74.9万人，同比下降5.2%
• 月均举绩率：57.8%，同比下降1.0个百分点
• 月人均首年保险业务收入：3259元，同比下降22.6%

产险业务表现

• 业务收入：1477.34亿元，同比增长11.1%
• 车险业务收入：956.70亿元，同比增长2.6%
• 非车险业务收入：520.64亿元，同比增长30.9%
• 综合成本率：99%，同比上升0.7个百分点
• 非车险收入占比：35.24%，同比上升5.34个百分点

投资端表现

• 投资资产规模：16480.07亿元，同比增长16.1%
• 净投资收益：671.59亿元，同比增长9.6%
• 净投资收益率：4.7%，同比下降0.2个百分点
• 总投资收益率：5.9%，提升0.5个百分点
• 净值增长率：7.5%，同比提升0.2个百分点

资产配置与风险控制

• 长久期国债及地方政府债配置增加，以应对市场利率下行趋势
• 债券投资占比：39.3%，同比下降3.3个百分点
• 权益类投资占比：18.8%，同比上升3.1个百分点
• 非公开市场融资工具占比：21.6%，同比上升0.7个百分点
• 信用风险可控：公司债券投资中AA/A-1级及以上占比达99.8%，AAA级占比达93.1%；非公开市场融资工具中AA+级及以上占比达99.9%，AAA级占比达94.9%

未来展望与投资建议

• 寿险业务：持续优化产品结构，聚焦代理人队伍质量提升，推动新业务价值稳定增长
• 产险业务：强化客户经营能力，承保端保持盈利
• 公司治理：新管理层上任，为创新与改革注入动力
• 投资建议：维持“推荐”评级，预测2021/2022年每股内含价值为54.67/62.87元，对应PEV为0.7X/0.6X
• 风险提示：存在保费收入增长不及预期的风险

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）

分析师信息

• 分析师：武平平
• 联系方式：电话：010-80927619，邮箱：wupingping@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130516020001
• 教育背景：中国人民大学经济学博士
• 从业经历：2015年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业5年

免责声明

本报告仅作参考，不构成投资建议，客户不应依赖本报告做出投资决策。银河证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。未经授权，不得转发、转载或传播本报告内容。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司 研究部
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰，0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤繇，010-66568479，gengyouyou@ChinaStock.com.cn