20210901-光大证券-金融工程量化月报_PBROE策略表现亮眼_交易型与配置型北向资金分化明显_15页_1mb

金融工程月报总结（20210901）

核心内容

本报告主要分析了2021年8月北向资金的变动情况、配置型与交易型资金的行业配置差异、PB-ROE-50策略的表现以及负面清单中的高负债与高财务成本负担率公司。

主要观点

• 北向资金表现：2021年8月，A股市场整体上涨，北向资金净流入超过200亿元，其中沪股通与深股通分别净买入115.31亿元和92.97亿元。北向资金的流入与市场行情一致，市场行情上涨时净流入规模较大。
• 资金类型分化：配置型资金持续净流入，交易型资金则跟随市场波动。配置型资金在8月净流入350.16亿元，交易型资金净流出114.42亿元。
• 行业偏好差异：食品饮料行业是北向资金净流出最多的行业，净流出170.58亿元；而电力设备及新能源行业则是北向资金净流入最多的行业，净流入129.23亿元。
• PB-ROE-50策略表现：该策略在2021年以来表现优异，基于中证500、中证800和全市场股票池分别获得38.19%、43.69%和31.17%的超额收益。8月份，该策略在各股票池中均获得显著超额收益，分别为6.36%、10.20%和8.97%。
• 负面清单：报告提供了有息负债率和财务成本负担率较高的负面清单，提醒投资者关注相关风险。

关键信息

北向资金追踪

• 总量维度：北向资金与市场行情一致，8月净流入超200亿元，是2021年以来的较高水平。
• 配置盘与交易盘：配置盘8月净流入350.16亿元，交易盘净流出114.42亿元。
• 行业配置：配置盘对电力设备及新能源、电子、医药等行业的净流入较大，而交易盘则对这些行业净流出较多，尤其是家电和计算机行业。

抱团基金分离度跟踪

• 分离度指标：分离度作为基金抱团程度的代理变量，8月大幅上行，处于近4年历史高位，说明基金观点出现明显分歧。
• 表现不佳：近期抱团基金和股票表现不佳，相对于中证全指回撤扩大。

PB-ROE-50策略跟踪

• 策略逻辑：基于Wilcox（1984）推导的PB-ROE定价模型，通过选出向下偏离最大的股票构建多头组合。
• 组合构造：采用ROE中位数剔除法对初选池股票进行筛选，并结合三个基本面因子（ROE增强因子、毛利率合成因子、SUE因子）进行打分，最终构造PB-ROE-50组合。
• 组合表现：在2021年8月，该策略在中证500、中证800和全市场股票池中分别获得6.36%、10.20%和8.97%的超额收益。

负面清单跟踪

• 有息负债率：宽松有息负债率排名前30的股票中，有部分公司在传统口径下排名较后，如中毅达、天齐锂业、亚星客车等，表明其流动性风险较高。
• 财务成本负担率：财务成本负担率较高的股票包括京能电力、庞大集团、南威软件等，其数值均在10倍以上，说明企业面临较大的还息压力。

风险提示

• 报告结果基于模型及历史数据，模型可能存在失效风险，历史数据也可能无法重复验证。
• 投资者应谨慎对待报告中的分析和估值结果，因其基于假设，可能存在偏差。

附录

• PB-ROE构造流程：基于Wilcox（1984）推导的PB-ROE定价模型，通过回归分析计算残差，选出向下偏离最大的股票构成多头组合。
• 基本面因子：
  • ROE增强因子：包括ROE的持续性、稳定性与成长性。
  • 毛利率合成因子：总资产毛利率与营业收入毛利率的等权合成。
  • SUE因子：基于PEAD现象，衡量业绩超预期程度。
• 评级体系：根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的对比，对行业及公司进行买入、增持、中性、减持、卖出等评级。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议。
• 报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经许可不得翻版、复制或引用。

总结

本报告详细分析了2021年8月北向资金的变动趋势、配置型与交易型资金的行业配置差异、PB-ROE-50策略的表现及负面清单中的高负债与高财务成本负担率公司。投资者应关注这些信息，同时注意报告的局限性和风险提示。