澳门博彩中期策略_贵宾业务下行空间有限_关注监管的可能变化_18页_1mb

澳门博彩中期策略总结

核心内容

本报告分析了澳门博彩业在2019年下半年的发展趋势，重点关注贵宾业务与中场业务的现状及未来前景，同时探讨澳门博彩监管政策的可能变化及其对行业的影响。

主要观点

• 贵宾业务：面临来自越南、柬埔寨等东南亚国家的分流压力，但下滑空间有限。
• 中场业务：受益于游客人次的快速增长，尤其是港珠澳大桥开通后带来的客流提升。
• 监管变化：澳门特区政府可能在下半年调整博彩监管政策，包括成立澳门投资发展基金及回归20周年相关举措。

关键信息

1. 贵宾业务面临海外分流压力，但下滑空间有限

• 分流原因：

  • 澳门外汇管制收紧，影响资金流动；
  • 越南、柬埔寨的博彩税率较低，佣金比例更高；
  • 澳门自2019年起全面禁烟，对贵宾业务产生负面影响。

• 当前状况：

  • 澳门贵宾业务毛收入仅比反腐后的底部高出约30%；
  • 贵宾业务毛收入在博彩毛收入中的占比已降至历史最低点（48.9%）；
  • 一些先行指标如M1、房地产交易量已出现改善迹象，预示博彩业将逐步复苏。

• 未来展望：

  • 贵宾业务周期性将减弱，博彩业现金流可预测性增强；
  • 随着中场业务占比提升，市场对澳门博彩业的估值中枢可能上移。

2. 中场业务继续受益于游客人次的快速增长

• 游客增长：

  • 港珠澳大桥开通后，澳门入境游客人次连续6个月实现中双位数增长；
  • 2019年1-4月入境游客人次为1379.2万，同比增长19.9%；
  • 广珠城轨延长线及青茂口岸的建设将进一步推动游客增长。

• 中场业务现状：

  • 人均中场博彩支出处于历史最低水平；
  • 与城镇居民可支配收入的比值也降至08年以来最低；
  • 赌场旗下酒店客房收益水平较低，且接近饱和。

• 横琴协同效应：

  • 横琴将新增约3000间高星级酒店，有效补充澳门的住宿需求；
  • 横琴与澳门的旅游协同效应将在下半年逐步显现；
  • 港澳通行证全国通办、广珠城轨延长线及莲花口岸搬迁将提升游客便利性。

3. 关注澳门博彩业监管的可能变化

• 监管背景：

  • 自2014年起，澳门政府推动经济多元化，博彩业占比逐步下降；
  • 澳门特区政府计划设立澳门投资发展基金，用于大湾区合作项目。

• 基金设立：

  • 基金旨在提升财政储备收益，推动澳门参与大湾区建设；
  • 澳门财政储备目前投资收益率较低，权益资产配置比例仅为15.9%，远低于其他主权基金。

• 回归20周年：

  • 澳门将回顾过去20年的发展，并可能出台新的政策以提升地区竞争力。

4. 风险提示

• 签证政策收紧：可能影响内地游客入境；
• 外汇管制收紧：限制游客资金流动，影响博彩消费；
• 竞争加剧：周边国家如新加坡、菲律宾、日本等赌场可能吸引更多中国游客；
• 赌牌续期风险：2022年博彩牌照将重新竞标，可能影响公司业绩。

投资建议

• 行业评级：买入
• 报告日期：2019-06-10

分析师信息

• 胡翔宇：博彩旅游行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。

联系方式

• 电话：010-59136632
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其他研究联系人

• 陈佳妮：联系人，邮箱：chenjiani@gf.com.cn