20221031-光大证券-回天新材-300041.SZ-2022年三季报点评_22Q3业绩持续提升_紧抓锂电光伏机遇扩增产能_3页_732kb
报告摘要
回天新材（300041.SZ）2022年三季报总结
核心内容
回天新材在2022年前三季度实现营业收入28.83亿元，同比增长27.81%；归母净利润2.6亿元，同比增长19.58%；扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长28.69%。其中，2022年第三季度营收9.8亿元，同比增长16.12%，环比增长5.7%；归母净利润0.8亿元，同比增长13.63%，环比下降16.52%。
公司重点业务在新能源汽车及动力电池、乘用车、微电子领域持续突破，尤其在锂电负极胶产品量产并取得主流客户供应商资格方面表现突出。出口业务因有效渠道拓展及标杆客户合作升级，销量和利润均创新高。同时，受益于主要原材料有机硅价格回调，公司销售毛利率有所提升，2022Q3销售毛利率为24.34%，同比下降0.81个百分点，环比下降2个百分点。
公司积极拓展产能，紧抓锂电、光伏等新能源领域的机遇。截至2022年，公司已拥有8万吨/年的光伏有机硅密封胶产能，8000万平方米/年的太阳能电池背膜产能，以及2500吨/年的负极胶PAA供货能力。预计2022年底动力电池用胶产能将达1.5万吨/年。在建项目包括3600万平方米/年的太阳能电池背膜项目，预计2023年3月底前建成；广州回天通信电子新材料扩建项目预计2023年上半年建成，新增2.18万吨有机硅胶产能；年产5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目将分两期建设，一期1.5万吨，二期3.6万吨。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2022年前三季度业绩持续增长，尤其是第三季度在重点业务突破和原材料价格回调的双重驱动下，毛利率和净利润均实现提升。
- 客户拓展顺利：与比亚迪、奇瑞、日产、神龙等新能源车客户深化合作，同时在微电子领域与小米、中兴、荣耀等企业拓展业务，超额完成销售目标。
- 研发投入加大：2022年前三季度研发费用达1.13亿元，同比增长43.6%，显示公司对技术创新和产品升级的重视。
- 产能扩张加速：公司持续扩大在锂电、光伏等领域的产能，预计未来三年产能将显著提升，支撑业绩增长。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 3.24 | 4.31 | 5.55 |
| EPS（元） | 0.75 | 1.00 | 1.29 |
| ROE（摊薄） | 13.1% | 15.1% | 16.7% |
| P/E | 19 | 15 | 11 |
| P/B | 2.5 | 2.2 | 1.9 |
公司2022年盈利预测上调，预计归母净利润增长显著，EPS逐步提升，ROE持续改善，估值指标逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2164 | 2954 | 3704 | 4373 | 5368 |
| 毛利率 | 30.1% | 22.5% | 24.0% | 25.1% | 25.8% |
| 归母净利润率 | 10.1% | 7.7% | 8.7% | 9.8% | 10.3% |
| ROA | 6.6% | 5.1% | 6.0% | 7.0% | 7.6% |
| ROE（摊薄） | 11.2% | 10.3% | 13.1% | 15.1% | 16.7% |
| 每股净资产（元） | 4.51 | 5.11 | 5.76 | 6.62 | 7.71 |
| 每股销售收入（元） | 5.02 | 6.86 | 8.60 | 10.15 | 12.46 |
公司财务指标整体向好，盈利能力增强，资产结构优化，股东权益稳步增长。
风险提示
- 产品及原料价格波动：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
- 产能建设不及预期：若产能扩张未能如期完成，可能影响业绩增长。
- 产品验证风险：新产品在市场上的验证存在不确定性，可能影响销售表现。
评级与市场表现
- 评级：买入（维持）
- 当前价：14.58元
- 一年最低/最高价：9.20元 / 26.04元
- 近3月换手率：202.84%
总结
回天新材在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长，得益于重点业务突破、原材料价格回调及客户拓展。公司持续加码锂电、光伏等新能源领域产能，为未来业绩增长奠定基础。盈利预测上调，估值持续走低，显示市场对其长期增长潜力的认可。尽管存在一定的风险因素，但公司整体经营状况良好，未来发展前景乐观。
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