20230419-国海证券-回天新材-300041.SZ-2022年报点评_Q4业绩同比+224.85_三大赛道新项目持续推进_18页_831kb

回天新材2022年报分析总结

公司概况
回天新材是国内胶粘剂龙头企业，专注于光伏新能源、新能源汽车和电子高价值赛道，聚焦高端有机硅胶、聚氨酯胶等产品。旗下客户包括隆基、宁德时代、比亚迪等。

财务表现
2022年，公司实现营业收入37.14亿元，同比增长25.71%；归母净利润29.2亿元，同比增长28.29%。其中，第四季度营收同比增长189.4%，归母净利润增长22,483%，主要得益于有机硅原材料价格下降和新增产能释放，毛利率和净利率同比提升。

业务板块进展

• 光伏与新能源：对头部客户高份额供货，太阳能背膜业务增长36.23%，新增光伏密封胶产能。
• 新能源汽车：与一汽、小米等车企合作加深，锂电胶产品应用于龙头客户。
• 电子电器：电子胶领域展开进口替代，客户覆盖中兴、荣耀等企业，新项目产能扩建。

新项目与未来展望
公司在建项目丰富，2023年预计有多个新产能投产，如电子胶产能新增和锂电负极胶项目，进一步扩大在光伏、汽车和电子市场的布局。

投资建议
首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为38.8亿元、51.0亿元、62.7亿元，对应PE从24倍降至约10.35倍，中长期成长空间大。

风险提示
包括新产品导入延迟、原材料价格波动、市场竞争加剧、宏观经济风险等。