20220428-光大证券-东方铁塔-002545.SZ-2022年一季报点评_氯化钾价格大幅上涨_22Q1公司业绩创历史新高_3页_727kb

报告摘要

公司研究总结：东方铁塔（002545.SZ）2022年一季报点评

核心内容概述

东方铁塔（002545.SZ）于2022年4月27日发布2022年第一季度报告，报告显示公司在钾肥与钢结构双业务驱动下，业绩实现显著增长。2022年Q1，公司营业收入达到9.60亿元，同比增长92.74%，环比增长26.38%；归母净利润为2.01亿元，同比增长326.54%，环比增长289.28%。公司毛利率达35.35%，同比提升约8.13个百分点，环比提升约20.75个百分点，显示出盈利能力的显著改善。

主要观点

钾肥业务带动业绩增长：公司主营产品之一氯化钾价格大幅上涨，2022年Q1进口均价达4167元/吨，环比上涨14.17%，同比上涨108.82%。这一价格上涨直接推动了公司业绩的显著提升。
钢结构业务逐步恢复：受益于钢材价格回落，钢结构业务盈利水平有所回升，与钾肥业务共同支撑公司业绩增长。
产能扩张提升竞争力：公司正在推进老挝甘蒙省钾镁盐矿150万吨氯化钾项目一期（50万吨），预计1-1.5年内建成投产。项目达产后，公司氯化钾产能将从50万吨/年提升至100万吨/年，进一步增强钾肥业务的盈利能力与行业地位。
地缘政治影响全球钾肥供给：自2021年6月起，受欧盟、美国对白俄罗斯钾肥制裁及俄乌冲突影响，全球钾肥供应紧张，价格持续上涨。预计未来全球钾肥供不应求的局面仍将持续，行业维持高景气。
盈利预测与估值：公司2022年Q1业绩基本符合预期，维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为8.25/11.92/14.78亿元，当前股价对应2022年PE约为17倍，维持“增持”评级。

关键信息

2022年Q1业绩亮点

营业收入：9.60亿元，同比增长92.74%，环比增长26.38%
归母净利润：2.01亿元，同比增长326.54%，环比增长289.28%
毛利率：35.35%，同比提升约8.13个百分点，环比提升约20.75个百分点

钾肥价格与市场环境

氯化钾进口价格最高达4717元/吨，平均价格为4167元/吨
全球钾肥供应因地缘政治冲突而收缩，需求因高粮价增加而上升，预计供不应求将持续

产能建设

项目一期（50万吨）已启动，建设周期约1-1.5年
项目达产后，公司氯化钾产能将提升至100万吨/年

盈利预测与估值

2022-2024年归母净利润预测：8.25/11.92/14.78亿元
当前PE（2022E）：17倍
评级：增持

风险提示

氯化钾及钢材价格波动
产能建设不及预期
下游需求不及预期
海外生产基地疫情风险
汇率风险

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,651	2,782	3,900	4,699	5,554
净利润（百万元）	309	404	825	1,192	1,478
EPS（元）	0.25	0.32	0.66	0.96	1.19
毛利率	19.5%	25.7%	37.0%	39.1%	40.8%
归母净利润率	11.7%	14.5%	21.2%	25.4%	26.6%
ROE（摊薄）	3.9%	5.1%	9.8%	13.0%	15.0%
PE	45	35	17	12	9
PB	1.8	1.8	1.6	1.5	1.4
EV/EBITDA	25.4	20.6	8.4	6.9	5.8

估值与评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性