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2026年半年度业绩总结：Q2业绩高增，向资源型公司转型

核心内容

公司2026年半年度（H1）业绩表现强劲，营收和归母净利润均实现显著增长。2026H1公司实现营收30.51亿元，同比+42.03%；归母净利润9.76亿元，同比+97.84%；扣非归母净利润9.64亿元，同比+100.88%。2026Q2营收16.32亿元，环比+15.10%；归母净利润5.74亿元，环比+42.88%；扣非归母净利润5.64亿元，环比+41.27%。

主要观点

1. 钾肥业务表现突出

• 价格持续上涨：2026H1，氯化钾价格同比+21.7%，溴素价格同比+69.1%。
• 量价齐升：氯化钾产量/销量分别为72.48/67.73万吨，同比分别+21.4%/+13.4%，毛利率提升至61.06%，同比+8.91Pcts。
• 营收增长显著：氯化钾业务实现营收19.28亿元，同比+37.93%；溴化钠业务实现营收2.13亿元，同比+472.82%。

2. 行业供需格局偏紧，价格有望维持高位

• 需求端：全球钾肥需求以2%的复合年增长率稳步提升，粮食安全和农作物种植需求推动市场增长。
• 供给端：全球新增产能释放缓慢，BHP Jansen项目一期成本超支27亿美元并推迟至2027年，二期推迟至2031年。同时，地缘冲突和海外企业减产进一步压缩供应。
• 价格支撑：印度年度钾肥大合同定价383美元/吨CFR，抬升全球价格底部；我国进口大合同价格为348美元/吨CFR，形成价格洼地，有助于稳定春耕成本。

3. 公司积极拓展资源型业务

• 老挝钾盐矿权：公司拥有老挝甘蒙省133平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超4亿吨，现有产能100万吨/年（含40万吨颗粒钾）。
• 溴化钠产能：9000吨/年。
• 磷矿项目：一期规划200万吨/年原矿，二期有望扩展至200-300万吨/年。
• 其他资源开发：公司对铝土、铜等矿产资源项目进行考察，积极布局多资源开发。

关键信息

财务预测

财务指标

• 毛利率：2026E预计为47.34%，持续提升。
• 净利率：2026E预计为31.92%，盈利能力增强。
• ROE：2026E预计为15.96%，显著改善。
• ROIC：2026E预计为14.32%，资产回报率稳步提升。
• 资产负债率：逐年下降，2026E为27.28%，2028E预计降至23.57%。
• 流动比率：从2.18提升至3.91，流动性增强。
• 速动比率：从1.79提升至3.52，短期偿债能力显著改善。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：看好（行业指数预计相对沪深300指数上涨10%以上）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 项目建设进度不及预期
• 地缘政治风险

总结

公司2026H1业绩实现同环比双增长，钾肥业务量价齐升，毛利率持续提升。全球钾肥供需偏紧，价格维持高位，公司凭借低成本产能优势在国际市场上占据有利位置。同时，公司积极布局资源型业务，拓展钾盐、溴化钠、磷矿及其他有色金属矿产资源，提升长期竞争力。财务预测显示，公司未来三年盈利能力和资产回报率将稳步增长，现金流状况良好，估值逐步下降，投资价值提升。