20181130-中泰证券-晨会聚焦_8页_402kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2018年11月29日发布的晨报，涵盖宏观、策略、非银、研究分享等多个领域，重点分析了美联储政策转向、A股资金面变化、保险行业投资策略、天坛生物、旭升股份、贵金属走势及教育行业政策动向等内容。

主要观点与关键信息

一、宏观分析：美联储政策转向与全球经济趋势

• 美联储政策转向：鲍威尔讲话表明联储明年加息可能放缓，利率水平略低于中性区间，显示政策偏鸽。
• 美国经济疲态显现：房地产走弱、原油价格下跌、贸易逆差扩大，显示美国经济已出现边际走弱。
• 全球经济减速：中国过去十年是全球需求增长的主要来源，当前全球需求回落，海外原油、国内钢价下跌印证趋势。
• 新兴市场压力缓解：随着美国经济放缓及美联储加息节奏变慢，新兴市场如中国可能面临压力缓解。

二、策略分析：跨境资本流动与市场资金面

• 外资流入中国趋势增强：2018年外资加大对中国证券市场的配置，A股估值体系与国际接轨，市场风格偏向基本面。
• 历史关键期的资本流动：回顾了日本广场协议、亚洲危机、次贷危机、欧债危机等时期全球跨境资本流动情况，当前与2015-2017年相似。
• 市场资金面变化：股市流动性有所改善，融资余额上升，但产业资本连续净减持；债券市场长短端收益率小幅回升，期限利差分化。
• 实体流动性偏紧：10月社融增速下滑，企业存款减少，M2同比增速降至2014年以来新低，M1增速也处于低位。

三、非银分析：2019年保险行业投资策略

• 保险行业前景：当前宏观利率环境与2011-2012年类似，但无外部加息压力，保险股已price in降息预期。
• 新业务驱动：2019年保障型保单增长主要由件均保费和活动率驱动，重疾险件均保额较低，存在提升空间。
• NBV增速预期：预计2019年上市保险公司NBV平均增速在5%-6%，高于2018年。
• 重点推荐标的：中国平安、中国太平、中国太保、新华保险。

四、研究分享

1. 天坛生物（600161）

• 事件：获批调拨血浆至武汉血制和兰州血制，调拨时限至2021年底。
• 影响：提高血浆利用率和产能利用率，缓解成都蓉生产能紧张。
• 未来规划：2020年完成天府生物城永安血制建设项目，设计投浆能力1200吨/年。
• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为29.05亿、33.86亿、38.43亿，净利润分别为5.59亿、7.17亿、8.95亿。
• 风险提示：整合不及预期、行业渠道调整、产品价格下降、毛利率下降。

2. 旭升股份（603305）

• 公司定位：新能源车轻量化零部件领先者，特斯拉一级供应商。
• 核心优势：优秀的模具设计能力、先进的压铸设备、快速需求响应机制、高性价比产品。
• 成长驱动：特斯拉Model 3放量，2018年Q3周产量达5000辆，预计11月底提升至7000辆。
• 融资计划：2017年IPO融资4.27亿，2018年拟通过可转债融资4.2亿，用于扩大产能和拓展产品线。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为3.65亿、5.04亿、6.50亿，EPS分别为0.91元、1.26元、1.62元。
• 风险提示：特斯拉产销量不及预期、客户拓展不及预期、原料价格波动。

3. 贵金属（黄金、白银）投资策略

• 加息预期拐点：鲍威尔表态显示加息节奏放缓，市场对2019年加息次数预期从3次降至2次。
• 美欧利差收窄：欧元区可能于2019年底结束QE，美欧利差收窄可能引发美元指数阶段性拐点。
• 美元指数与金价关系：美元阶段性下行有利于金价上行，2019Q1为关键时点。
• 建议关注标的：山东黄金、盛达矿业、中金黄金、湖南黄金、银泰资源等。

4. 电解铝行业分析

• 滨州错峰生产：涉及485万吨建成产能，预计影响产量约9.2万吨，对库存去化有平滑作用。
• 供给收缩：电解铝企业持续减停产，2018年10月运行产能下降，供给端进一步收紧。
• 需求端支撑：消费增速维持在5%左右，库存持续去化，铝价向上动能增强。
• 风险提示：宏观经济波动、下游消费不及预期、中美贸易摩擦。

5. 教育行业政策动向

• 北京政策细则：《北京市民办学校分类登记办法》等政策出台，推动民办学校分类登记。
• 全国政策对比：24个省份出台细则，多数省份设置5年左右过渡期，广东省较为宽松，上海政策最严格。
• 投资建议：关注模式优质、业绩达标的全国性或地方性龙头，如三垒股份、科斯伍德；港股受政策影响较大，建议关注民办高教领域。

风险提示汇总

• 宏观风险：贸易摩擦、经济下行、汇率波动、利率大幅下滑。
• 行业风险：血制品行业渠道调整、贵金属价格波动、电解铝消费不及预期。
• 政策风险：《民促法实施条例》终稿未出台，部分细分领域仍存在政策不确定性。

重要声明

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