20181130-招商证券-招商研究一周回顾_86页_1mb

报告摘要

2018年11月30日市场策略研究报告总结

核心内容概览

市场表现：上证指数本周收盘为2588.19，周跌幅0.34%；深证成指收盘为7681.75，周跌幅未明确，但整体市场偏弱。
宏观与政策分析：2019年全球经济可能共振下行，美国经济一枝独秀局面难以为继，美联储加息周期可能带来外溢效应，中国面临下行式宽松，货币政策或继续宽松，但政策空间有限。
外资动态：外资在A股市场呈现短期流入后快速回落，11月第一周流入346亿元，但随后出现净流出，外资仍偏好食品饮料、金融、医药等防御性行业。
2019年投资展望：A股市场估值处于历史低位，整体走势预计为“N”字型，中小市值风格可能占优，TMT等成长性行业或表现较好，若社融增速回升，市场将回归业绩驱动。
行业分析：多个行业报告指出2019年行业投资策略，如基础化工、计算机、旅游、交运、石化等，均提及行业周期、政策导向和投资机会。

主要观点总结

一、宏观篇

2019年宏观经济展望：
- 中国经济面临下行压力，政策空间有限，政策转向需等待经济出清。
- 预计2019年经济增速约为6.4%，上半年可能降至6.3%。
- 外围形势不友好，美元指数预计在89-100区间波动，人民币汇率在6.25-7.19区间波动。
- 外资流入A股规模可能下降，但估值低位可能吸引外资回流。
美国出口管制与贸易摩擦：
- 美国商务部对关键技术产品实施出口管制，可能对军工、通信、电子等敏感行业造成冲击。
- 美国对华加征关税预期增强，可能对A股产生压力。
- 沙特原油出口可能继续增加，但国际油价仍受多种因素影响。
工业企业绩效分析：
- 1-10月工业企业利润同比增长13.6%，但增速有所放缓。
- 集成电路产量增速出现负值，显示“新动能”成长缓慢。
- 政策支持下企业成本率下降，但周期下行压力依然存在。
中资美元债到期压力：
- 未来4年中资美元债到期高峰，2019年到期量约850亿美元。
- 外汇市场供求改善，但主要来自于涉外收付款逆差收窄，而非汇率预期改善。
- 央行外汇占款变动符合预期，稳定汇率目标仍将持续。

策略篇

2019年A股投资展望：
- 2019年A股估值处于历史低位，市场有望震荡上行。
- 中小市值风格可能占优，TMT行业、地产和基建或表现较好。
- 预计全年A股净流入超过800亿元，上半年流入规模较小，下半年有望扩大。
- 企业盈利增速下行，但部分行业如通信、军工、新能源汽车等有望改善。
回购细则与ETF赎回：
- 上交所和深交所发布回购细则，鼓励上市公司回购，同时防范内幕交易。
- ETF赎回规模扩大，创业板ETF赎回规模较高。
- 投资者偏好变化，陆股通集中买入食品饮料，净卖出行业包括金融、钢铁等。
主题投资机会：
- 历史上的主题行情多发生于流动性充裕、经济转型及事件驱动时期。
- 2019年重点关注“AI+云”、“5G”、“商业航天”等主题。

行业报告精粹

基础化工行业：
- 大宗化工品价格下行，但部分细分行业如维生素、乙烯等表现较好。
- 2019年建议关注具有自主创新能力的公司，如利安隆、道恩股份。
- 建议布局龙头白马如扬农化工、万华化学。
计算机行业：
- 应收账款风险总体可控，板块估值处于低位。
- 推荐“研发5龙头”和“成长6小美”，如恒生电子、用友网络、中新赛克等。
钢铁行业：
- 钢铁板块整体下跌，关注钢厂减产与行业整合预期。
- 推荐高股息率公司如宝钢股份、马钢股份，关注中远海能等油运企业。
轻工制造行业：
- 行业整体下跌32%，建议关注印刷包装、造纸、家居等细分领域。
- 推荐裕同科技、太阳纸业、欧派家居等具备竞争优势的企业。
交运行业：
- 航空和油运板块具有独立周期性，建议关注东方航空、中远海能。
- 机场板块受免税政策推动，推荐深圳机场、白云机场等。
旅游行业：
- 旅游行业受经济周期影响有限，推荐免税、景区、出境游相关公司。
- 重点推荐中国国旅、宋城演艺、锦江股份等。
石化行业：
- 原油价格下跌带动化工品价格普跌，建议关注低估值、高股息率的一体化油气公司。
- 1-10月原油进口增长8%，天然气进口增长显著，PX进口增长11.2%。

关键信息汇总

2019年经济与政策：
- 2019年经济增速预计为6.4%，上半年可能降至6.3%。
- 央行预计全年有4次降准，不排除1次降息。
- 外资偏好食品饮料、金融、医药，但整体流入规模下降。
行业趋势：
- 基建投资力度、地产政策宽松程度是经济企稳的关键。
- TMT、地产、基建等偏中小盘风格可能占优。
- 石油化工、钢铁、轻工制造等行业面临盈利压力，但部分细分行业仍有机会。
投资建议：
- 重点关注具备成长性和防御性行业的龙头公司。
- 布局估值低位、安全边际大的优质资产。
- 避免过度关注政策不确定性带来的风险。
风险提示：
- 全球股市暴跌、中美关系恶化、美联储紧缩超预期、社融增速不及预期。
- 外资流出、流动性收缩、政策执行不及预期等。

总结

2019年市场环境面临内外多重压力，但整体估值处于历史低位，为投资提供了较好的安全边际。宏观层面，全球经济下行风险增加，中国政策转向需等待经济出清，货币政策仍以宽松为主。行业层面，中小市值风格、TMT行业、地产与基建、以及部分周期性行业如石化、钢铁等，均具备投资机会。建议投资者关注政策支持下的成长性行业，同时注意风险控制，特别是外资流出、流动性收缩、政策不确定性等风险。

展开完整摘要