2018年计算机行业投资策略：上中下游均驱动“新战略性利润”机遇-20171123-申万宏源-33页-2mb

2018年计算机行业投资策略总结

核心内容

2018年计算机行业投资策略强调“新战略性利润”机遇，指出行业已进入新一轮科技利润上升周期，但整体尚未进入科技利润高峰。板块分化明显，重点在于选择具备战略性利润驱动力的公司。

主要观点

• 战略性利润：指产业发生重大变化但尚未进入最大利润增速阶段，部分公司通过掌握核心资源，可在未来科技周期中获取超额收益。
• 行业驱动力：上、中、下游均提供投资机遇。上游受益于电子、通信技术变革；中游受益于国家意志驱动的IT整合；下游则受益于核心技术趋势向金融、汽车、医疗等领域的渗透。
• 估值策略：2018年可适当容忍PE先行，但需确保标的具有行业地位和标志性进展，同时关注短期利润的估值安全边际。

关键信息

技术变革与产业链变化

• 电子和通信行业已启动2年，未来两年将更加激烈。
• 人工智能、智能驾驶、金融科技、医疗智能等核心技术趋势已进入实际应用阶段。
• 产业将经历传递性变化和结构性调整，技术变革推动行业向新利润高峰迈进。

国家意志的影响

• 政府客户和企业客户在IT行业中的占比不同，中国政务客户项目投资大、风险高、账期长，而美国流程复杂、受舆论影响大。
• 政策推动使IT行业集中度提高，国家背书的公司具备更强的市场优势。

战略性利润的驱动力

• 上游：电子、通信技术变革影响关联领域，如国产芯片、5G等，带来高性能产品的早期红利。
• 中游：IT重点领域的整合，国家意志推动下行业集中度提升，形成市场专权。
• 下游：AI、智能驾驶、金融科技等技术向医疗、金融、汽车等行业的渗透，形成稀缺性壁垒。

推荐标的

盈利预测与估值

投资逻辑

2018年行业积极变化，上、中、下游均提供驱动力，科技变化推动行业进入新利润上升周期。战略性利润是少数公司才可能拥有的弹性成长空间，具备先发优势的公司更容易获得下一轮行业红利。

行业与TMT关系

计算机行业与电子、通信、互联网、内容消费等行业存在紧密的逻辑关系，各行业在技术变革和产业链调整中相互影响，共同推动行业向新利润高峰迈进。

风险提示

• 2018年需注意估值安全边际，避免高估。
• 战略性利润并非所有公司都能享受，需具备行业地位和标志性进展。
• 投资决策应基于个人实际情况，如持仓结构及其他因素，不应仅依赖投资评级。

法律声明

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