20230411-华创证券-东航物流-601156.SH-2022年报点评_全年盈利36.4亿_公司机队_航网领先布局_新动能正在形成_持续看好航空物流发展_6页_864kb

报告摘要

东航物流发布2022年报，全年实现营业收入234.7亿元，同比增长5.6%，归母净利36.4亿元，同比增长0.3%。尽管第四季度业绩出现下滑，但全年整体表现稳定，盈利水平略高于预期。公司持续看好航空物流发展，并调整了2023-2025年的盈利预测。

航空速运业务
- 全年收入132.84亿元，同比增长6.9%。
- 毛利率35.0%，同比提升1.59个百分点。
- 货邮运输总周转量57.44亿吨公里，同比下降12.4%。
- 货邮运输量114.31万吨，同比下降21.3%。
- 全货机吨公里收益3.0元，同比提升16%。
- 全货机载运率83.89%，同比下降1.67个百分点；客机货运业务载运率41.10%，同比提升3.86个百分点。
- 全货机日平均利用小时11.13小时，同比减少1.70小时。
地面综合服务
- 全年收入23.54亿元，同比下降18.0%。
- 毛利率18.5%，同比下降18.0个百分点。
- 货邮处理量220.3万吨，同比下降24.7%。
- 上海两场货邮处理量195.15万吨，同比下降23.46%。
- 市场占有率小幅上升至59%。
综合物流解决方案
- 全年收入78.16亿元，同比增长13.1%。
- 毛利率18.1%，同比上升4.16个百分点。
- 跨境电商进出口单量2503万单，同比增长54.3%。
- 跨境电商货量59919吨，同比增长50.5%。
- 定制化物流解决方案货量23814吨，同比下降5.6%。
- 生鲜产品进口量10525吨，同比增长30.4%。

机队与航线布局：落实“十四五”全货机机队发展规划，截至2022年末，全货机数量达15架，较2021年末净增5架。
航线网络：构建以上海为主枢纽、广深为次枢纽、北京和成渝为“双翼”的全货机航线网络，截至2022年末，全货机定班航线达17条，其中上海始发15条，深圳始发2条。
新业务增长：综合物流解决方案业务持续增长，收入和毛利率均提升。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入（亿元）	234.7	211.58	226.74	244.34
同比增速（%）	5.6%	-9.9%	7.2%	7.8%
归母净利润（亿元）	36.4	25.0	26.2	27.6
同比增速（%）	0.3%	-31.2%	4.8%	5.4%
每股盈利（元）	2.29	1.58	1.65	1.74
市盈率（倍）	7	10	9	9
市净率（倍）	1.8	1.5	1.3	1.2

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上