20160418-申万宏源-国内流动性周度观察_流动性缺口仍待补充_风险事件和经济回暖冲击债券市场调整_13页_950kb

周度报告总结

核心内容概述

本报告为2016年4月18日发布的《国内流动性周度观察（4.11-4.17）》，重点分析了当时国内流动性状况、债券市场表现、信用品市场动态、两融市场变化以及人民币汇率走势。报告指出，尽管央行通过逆回购和MLF操作为市场提供了一定流动性支持，但流动性缺口仍需进一步补充。同时，经济回暖和风险事件对债券市场造成一定冲击，导致国债收益率曲线整体上移，信用利差扩大，票据市场和信托产品收益率出现波动。

主要观点

1. 流动性状况

• 央行连续五周每日进行逆回购操作，净投放700亿元，但流动性缺口仍存在。
• 4月13日进行MLF操作2855亿元，利率与上期持平，但无法完全覆盖当月流动性缺口。
• 4月20日左右将有5510亿元MLF到期，加上缴税和缴准因素，流动性压力仍较大。
• 不排除央行在本月继续进行流动性补充操作的可能。

2. 债券市场表现

• 国债收益率曲线整体上移，1年期国债收益率上升5.0个基点至2.22%，10年期国债收益率略有下降至2.92%。
• 国开债收益率也普遍上升，1年期升至2.52%，10年期升至3.34%。
• 金融债利差略有下降，10年期与1年期金融债利差下降1.1个基点至81.76个基点。

3. 信用品市场

• 票据收益率显著上升，1年期AAA票据收益率升至2.89%，5年期AAA票据收益率升至3.50%。
• 信用利差普遍扩大，1年期AAA票据信用利差上升10.1个基点至0.67%，5年期AA+票据信用利差上升4.6个基点至1.22%。
• 票据直贴和转贴利率小幅下降，珠三角、长三角票据直贴利率分别降至2.85%和2.80%，票据转贴利率降至2.75%。
• 信托类产品收益率普遍下降，新发行产品、证券投资、债权投资信托和组合投资信托收益率分别下降20.6、20.0、86.7和32.5个基点。

4. 两融市场

• 两融余额接近9000亿元，为自2月5日以来的最高值。
• 融资融券余额周环比上升1.46%，达到8975.40亿元。
• 两融余额占A股流通市值比例为2.44%，较前一周略有下降。
• 融资买入额占A股成交额比例上升至9.23%。

5. 人民币汇率

• 人民币小幅走软，美元指数反弹。
• 美元兑人民币即期汇率报收于6.4816，中间价为6.4908，均小幅贬值。
• CNY日均成交量为198.73亿美元，较前一周减少8.56亿美元。
• 周小川行长在IMFC会议上表示，人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定，短期内央行不会引导人民币主动贬值。

关键信息

• 流动性缺口：尽管央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，但流动性缺口仍未完全填补，市场仍需进一步支持。
• 经济数据：3月份经济指标较1-2月明显回升，显示经济回暖趋势，但房地产和基建仍是主要驱动力。
• 债券市场调整：国债收益率曲线整体上移，信用利差扩大，反映市场对风险的担忧。
• 人民币汇率：人民币小幅贬值，但央行表态显示对汇率稳定的重视，短期内不主动贬值。
• 风险事件：债券市场违约频发，3月以来多家公司取消债券发行计划，市场风险情绪上升。

投资建议

• 市场处于“蜜月期”，未来3-6个月（保守2季度，乐观3季度）有望实现量价齐升。
• 需关注流动性缺口是否能得到有效补充，以及经济复苏是否持续。
• 债券市场短期承压，信用利差扩大，需警惕违约风险。
• 人民币汇率短期偏弱，但央行政策倾向稳定，不主动贬值，对市场影响有限。