20140909-宏源证券-海外观察双周报_东欧硝烟未散_西欧公投又起_24页_1mb

海外观察双周报（8.22-9.5）总结

核心内容

本报告分析了2014年8月22日至9月5日期间，全球主要经济体的经济动向、货币政策变化及对市场的影响。核心内容包括发达市场与新兴市场的表现、欧央行货币政策的加码、美国非农数据对市场的影响、苏格兰公投对英镑及全球市场的冲击，以及美元指数走强对大宗商品和黄金价格的压制作用。

主要观点

1. 美国经济持续复苏，但存在不确定性

• 美国二季度GDP同比增长4.2%，制造业PMI达到59，创2011年以来新高。
• 消费者信心指数上涨至92.4，创2007年以来新高。
• 美国7月PCE物价指数同比上涨1.6%，核心PCE上涨1.5%，通胀压力仍较小。
• 美国8月非农就业数据低于预期，新增就业仅14.2万，失业率下降至6.1%，但劳动参与率降至62.8%，显示就业市场复苏存在不确定性。
• 美联储内部对加息的争论升温，但短期内加息预期可能不会大幅提前。

2. 欧洲经济复苏乏力，欧央行推出宽松政策

• 欧元区二季度GDP同比增长0.7%，低于一季度的0.9%，显示经济复苏停滞。
• 欧央行在9月议息会议上宣布降息+类QE政策，三大利率下调10个基点，推出ABS购买计划和定向LTRO，推动欧洲股债双牛。
• 欧元区通胀低迷，8月CPI同比增长0.3%，接近通缩边缘。
• 欧元持续贬值，欧元/美元跌至1.3109，创14个月新低。
• 欧央行的宽松政策主要集中在私人部门资产，直接购买国债的可能性较低，因收益小于成本。

3. 新兴市场分化明显

• 巴西经济陷入衰退，二季度GDP环比年率下跌0.6%，市场预期卢塞夫连任概率降低。
• 俄罗斯经济持续下滑，7月GDP同比收缩0.2%，资本外流和投资下滑加剧。
• 中国1-7月工业企业利润增速加快，服务业PMI上升，但制造业PMI回落，显示经济结构分化。
• “沪港通”即将启动，为港股带来增量资金和流动性支撑。

4. 地缘政治风险影响市场情绪

• 俄乌签署停火协议，缓解了部分地缘政治风险，但欧盟新一轮制裁措施对俄罗斯经济造成压力。
• 苏格兰独立公投引发市场恐慌，英镑大跌，美元指数走强。
• 中东局势紧张，以色列与哈马斯达成停火协议，但ISIS威胁仍存。

关键信息

股票市场

• 发达市场普遍上涨：纳斯达克、标普500、道琼斯、日经、法国CAC40、德国DAX、伦敦富时等指数均上涨。
• 新兴市场涨跌互现：巴西股市上涨，俄罗斯股市下跌，中国股市因“沪港通”利好继续上冲。
• 风险提示：美国非农数据疲软，市场避险情绪升温；欧洲股市风险指数下降，但需关注苏格兰公投影响；港股隐含波动率上升，显示市场对美联储加息预期的担忧。

国债、信贷和货币市场

• 欧债走牛：欧央行降息+类QE政策推动欧洲主要国债收益率下行，德国、法国、西班牙等国国债收益率创历史新低。
• 美债承压：美元指数走强和美国经济数据良好，导致美债收益率上行。
• 信贷市场：欧洲国家CDS普遍走低，显示市场风险偏好提升。

汇率市场和大宗商品市场

• 美元指数走强：美元指数上涨1.7%，创83.74，欧元、英镑、日元对美元贬值，巴西雷亚尔、墨西哥比索、澳元等升值。
• 大宗商品承压：CRB指数下跌0.23%，黄金、原油、糖、玉米、大豆等价格下跌；咖啡因干旱减产而预计上涨。

风险提示

美国市场

• 非农数据疲软，美联储加息预期升温，可能影响全球资金流向。
• 消费者信心回落，个人支出环比下降，显示经济内生增长动能减弱。

欧洲市场

• 欧央行货币政策传导不畅，降息对刺激信贷效果有限。
• 欧洲银行间流动性收紧，需关注未来货币政策变化及地缘政治风险。

新兴市场

• 巴西经济衰退，需关注总统大选对市场信心的影响。
• 俄罗斯经济持续下滑，受制裁和资本外流影响。
• 中国房地产市场面临供需失衡，需警惕进一步下行风险。

其他

• 汇率波动对大宗商品价格产生影响，美元走强打压金价。
• 地缘政治风险仍存，可能对市场情绪和资金流向产生影响。

总结

本报告指出，全球市场在2014年8月22日至9月5日期间，呈现美强欧弱格局。美国经济持续复苏，但就业市场仍存不确定性，非农数据疲软引发市场担忧。欧洲央行通过降息和类QE措施推动股债双牛，但货币政策效果有限，且需防范美联储收紧政策带来的资金流动变化。新兴市场分化明显，巴西、俄罗斯经济承压，中国则受益于政策支持和“沪港通”启动预期。地缘政治风险和货币政策动向是影响全球市场走势的主要因素，需持续关注。