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大唐新能源 (01798.HK) 投资报告总结

核心内容

大唐新能源 (01798.HK) 是一家主要从事风电和光伏业务的公用事业电力企业。2025年3月31日发布的报告中，华源证券对其2024年业绩及未来发展前景进行了分析，并维持“买入”投资评级。

主要观点

2024年业绩表现

• 营收与净利润：2024年全年实现营收125.76亿元，同比下降1.77%；归母净利润23.78亿元（含永续债利息），同比下降13.63%，业绩符合预期。
• 派息情况：2024年全年派息0.09元/股，约占全年可供分配利润的52%，且考虑永续债利息后，分红比例达到34%，体现出公司对股东回报的重视。
• 业绩下滑原因：主要受全国风资源偏弱及市场化电价下滑影响，2024年风电利用小时数下降99小时，导致业绩承压。

新增装机与建设指标

• 新增装机：2024年新增装机343万千瓦，同比增长22.23%；其中风电新增150万千瓦，光伏新增193万千瓦。
• 区域分布：风电新增集中在海南（60万千瓦海风）与云南（50万千瓦）；光伏新增集中在新疆（90万千瓦）与宁夏（50万千瓦）。
• 建设指标：2024年获得建设指标810万千瓦，较2023年增加452万千瓦，显示公司业务扩张能力较强。

资金与负债情况

• 应收账款：公司当前应收账款达216亿元，其中约206亿元为可再生能源电价补贴，约为当前市值的1.4倍。
• 融资成本：2024年平均融资成本为2.84%，同比下降19个BP，财务费用下降约0.8亿元，有助于改善盈利状况。

险资增持与公司价值认可

• 长城人寿增持：长城人寿拟获董事席位，持股比例达4.96%，显示出国有险资对公司长期价值的认可。
• 政策背景：2024年4月新“国九条”推动中长期资金入市，为险资参与股票市场提供了政策支持。

关键信息

盈利预测与估值

• PE估值：2025-2027年PE分别为7、7、6倍，估值较低，具备投资吸引力。

风险提示

• 风险因素：包括来风不及预期、电价政策不及预期、应收账款减值风险等。

结论

大唐新能源2024年业绩虽有所下滑，但其在新增装机和建设指标方面表现优异，显示出强劲的业务增长潜力。公司分红慷慨，重视股东回报，且获得国有险资认可，增强了市场对其长期价值的信心。结合盈利预测和当前估值水平，华源证券维持“买入”评级，认为其具备良好的投资价值。