巴黎银行-新兴市场-宏观策略-土耳其：为更不稳定的情况调整分配-20190322-7页_631kb

总结：BNP Paribas CEEMEA Trade Idea | Turkey

核心内容

本报告由BNP Paribas的策略师与经济学家团队撰写，主要聚焦于土耳其市场的交易策略及市场展望。报告指出，尽管土耳其里拉（TRY）近期出现回调，但整体仍维持对新兴市场（EM）的乐观预期，认为此次调整是增加风险的机会，而非熊市趋势的开始。

主要观点

• 交易策略：

  • 策略1：平仓土耳其里拉多头头寸，针对美元和欧元的篮子，以6.639和6.398的远期价格，获得+1.85%的P&L。
  • 策略2：平仓10年期土耳其里拉Xccy掉期的接收方头寸，到期日为2029年3月19日，P&L为-30个基点。
  • 策略3：继续持有5年期土耳其CDS的空头头寸，相对于SOAF的5年期CDS进行相对价值交易。

• 市场展望：

  • 2019年，市场环境预计将更加波动，因此采取了更为战术性的策略。
  • 全球经济增长放缓若平稳进行，将对新兴市场形成支持，尤其是发达经济体利率相对稳定，避免全球经济陷入衰退。
  • 预计土耳其央行将在6月首次降息，目前土耳其的利率环境仍具吸引力，里拉的相对价值较低（约4%）。

• 市场因素：

  • 当前土耳其经常账户赤字的再平衡及私人金融部门的季节性外部债务偿还减少，为里拉提供了支撑。
  • 央行储备下降，从32.5亿美元降至28.6亿美元，反映其外汇管理策略的变化。
  • 央行通过EXIMBANK贷款支持出口，同时直接向天然气公司Botas出售外汇，影响了外汇市场的流动性。

关键信息

• 土耳其货币政策：土耳其央行目前执行的是历史上最紧缩的货币政策，但预计将在2019年6月首次降息。
• 里拉估值：根据BNP Paribas的公平价值模型，里拉相对于美元和欧元存在约4%的低估。
• 市场环境：尽管存在一些风险因素（如美国企业高收益债评级下调、中美谈判破裂、全球经济增长急转直下、阿根廷局势等），但整体仍维持对新兴市场的积极看法。
• 交易调整：由于即将到来的土耳其地方选举，市场环境可能变得不那么支持，因此决定平仓部分里拉多头头寸，同时保持CDS空头头寸。

风险与免责声明

• 本报告为营销通信，不构成独立投资研究。
• 任何交易建议或价格信息仅供参考，不构成正式交易确认。
• 报告可能包含基于历史数据的回测结果，但不能保证未来表现。
• BNP Paribas及其关联公司可能持有相关证券或衍生品头寸，存在潜在利益冲突。
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附加信息

• 报告包含多个交易链接，如土耳其债券头寸、南非CDS与土耳其CDS的相对价值交易、土耳其外汇的战术性多头策略等。
• 报告强调，所有交易策略需结合当前市场环境和投资者自身风险承受能力进行评估。

法律与合规说明

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